投资要点
　　4月，城投债净融资为-541.20亿，同比由去年同期的净流入转为净流出。2024年4月，城投债发行规模5,638.95亿元，环比下降18.92%，同比下降5.82%；总偿还规模6,180.15亿元，环比下降10.19%，同比上涨32.58%；净融资为-541.20亿元，由去年同期的净流入（1,325.70亿元）转为净流出，这也是化债以来第三次融资明显缩量（前两次分别为2023年11月和12月）。
　　券种方面，仅中期票据为净流入。2024年4月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为37.96%、34.44%、16.66%；中期票据、公司债、短期融资券、企业债、定向工具的净融资额分别为540.30亿元、-80.35亿元、-349.27亿元、-260.59亿元和-391.29亿元。
　　低等级城投债大幅净流出。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为2,119.85亿元、2,331.64亿元和1,166.16亿元，其中AAA、AA+和AA分别同比变化25.46%、-14.09%、-22.55%；AAA、AA+和AA城投债净融资规模分别为216.86亿元、-171.93和-544.46亿元，AAA同比上升3.91%，AA+和AA同比由净流入转为净流出。
　　期限方面，仅3-5年期城投债净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,118.22亿元、1,831.78亿元、2,347.24亿元和341.71亿元，占比分别为19.83%、32.48%、41.63%和6.06%；净融资规模分别为-561.29亿元、-272.50亿元、360.69亿元和-68.11亿元。
　　区域方面，分省份看，江苏、浙江、江西、贵州、重庆、天津等17个省份为净偿还。江苏、浙江、山东、四川、湖南为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为1,051.98亿元、632.97亿元、541.44亿元、330.56亿元、315.64亿元；上海、广西、广东、云南、河南等净融资规模较大，分别为78.76亿元、53.11亿元、46.50亿元、25.98亿元、25.92亿元；江苏、浙江、江西、贵州、重庆、天津等净偿还。
　　分地级市来看，南宁市、济南市、成都市、常州市、濮阳市等净融资流入规模较大，分别为68.00亿元、47.10亿元、45.78亿元、40.64亿元和26.70亿元；南京市、苏州市等净流出规模较大，分别为87.27亿元和69.17亿元。
　　主体方面，潍坊市城投、乌鲁木齐城投等主体净偿还。2024年4月，省级、地市级、区县级净融资分别为69.73亿元、-7.87亿元和-417.08亿元，省级净融资规模同比下降13.96%，地市级、区县级净融资均由去年的净流入转为净流出；省开发区、国家新区、地市开发区和区县开发区净融资规模分别为-53.75亿元、-2.84亿元、-8.21亿元和-121.18亿元。蜀道投资集团有限责任公司、上海地产(集团)有限公司等净融资流入规模较大；而潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（简称“潍坊市城投”）、乌鲁木齐城市建设投资(集团)有限公司（简称“乌鲁木齐城投”）等净偿还。
　　发行利率方面，1年期AAA城投债发行利率环比下行明显。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别为下行57.88bp、上行30.30bp、下行23.97bp、下行6.10bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别为下行12.85bp、下行10.77bp、下行5.62bp、下行17.53bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下行2.93bp、上行0.96bp、下行11.17bp、下行0.21bp。
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