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　　公司发布2024年度第一季度报告，公司2024 Q1实现营业收入461.21亿元，同比增长4.15%；归母净利润20.72亿元，同比增长553.28%；扣非归母净利润20.91亿元，同比增长3082.87%。
　　24 Q1铜、钴产销量大幅增长
　　2024年以来，公司KFM保持快节奏生产，连续三个月产铜量突破1.4万吨。TFM混合矿三条生产线均于2024年3月完全达产,公司铜、钴产量实现大幅增长。2024 Q1铜/钴产量分别为14.75/2.52万吨，分别同比增长122.9%/392.2%，钼/钨/铌产量分别为3474/1921/2506吨，分别同比-15.66%/+0.33%/+9.90%。销量方面，2024 Q1铜/钴销量分别为12.55/2.43万吨，分别同比增长4361%/2387%；钼/钨/铌销量分别为3408/1773/2507吨，分别同比增长19.52%/18.58%/12.44%。
　　看好未来铜价走势，24年量价齐升可期
　　截至2024/4/29，LME铜期货官方价10041美元/吨，较年初上涨17.58%。全球铜矿供给端扰动加剧，2024年铜供需缺口放大，支撑铜价中枢上移。公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性，同时，公司持续推行降本增效，盈利能力有望提升。2024 Q1公司销售毛利率/净利率分别为12.79%/5.06%，分别同比提高8.75/4.44 pct。
　　钴价已至历史底部，公司钴毛利率保持稳健
　　截至2024/4/29，LME钴现货官方价2.77万美元/吨，较年初下跌3.38%，2024 Q1公司钴毛利率36.61%、23年全年钴毛利率37.01%，在钴价下行同时，公司钴毛利率保持稳健。我们认为在汽车以旧换新补贴等政策驱动下，新能源汽车产销量有望快速增长，将推动钴需求端改善，钴价获支撑可期。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为101.01/115.24/126.04亿元，分别同比增长22.44%/14.09%/9.37%；EPS分别为0.47/0.53/0.58元。我们认为24年铜价中枢有望继续上移，公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性。参考可比公司估值，我们给予公司2024年23.56倍PE，目标价11.02元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。