A股策略专题：《机会在科技制造和具有成长性的周期消费》2024-05-06
　　5月金股组合：1、电子：华天科技/兆易创新；2、机械：华翔股份/纽威股份；3、汽车：江淮汽车/无锡振华；4、军工：中航沈飞/航天电器；5、通信：光迅科技；6、银行：宁波银行；7、非银：中国银河；8、医药：恒瑞医药/益丰药房；9、食饮/化妆品：青岛啤酒/珀莱雅；10、家电：石头科技；11、公用事业：长江电力；12、交运：吉祥航空；13、有色：光智科技；14、化工：华鲁恒升。
　　中国交易回归：春天依然在，投资机会在年中。有别于谨慎的市场共识，我们于4月中积极建议“逆向加大对港股的配置”，同步增配A股国防军工；4月末我们判断A股行情有望出现，提出“预期不再下修，不确定性下降，投资机会在年中”。中国交易正在悄然回归，但市场分歧仍大。我们的看法是不同于23年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，24年在年初下跌和3-4月全A多数股票调整过后，股市预期低、估值低、仓位也低，而一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间与对边际利好更积极的响应。来自经济、政策、股市不确定性的降低，有望推动投资者对风险接纳程度的改善、预期的修复与仓位的回补，投资机会在年中，A股有望震荡上升。
　　行情的动力不在增长预期上修，而在不确定性降低。1）股市波动不确定性降低。决策层近日指出“促进资本市场平稳健康发展，是经济发展和治理能力的重要体现”，与之关联的两会“增强资本市场的内在稳定性”、国务院“新国九条”与证监会推动“以投资者为本”系列改革，隐含了股市波动与底线明确。2）政策不确定性降低。提振内需的政策态度变得更主动。房地产整顿三年后进入宽松周期，推动大规模设备更新/以旧换新的内需举措，再加上“连续几年发行超长期特别国债”以及探索央行在二级市场买卖国债并充实货币政策工具箱，政策空间正在打开。3）经济不确定性降低。价格通胀拖累降低，加之5-6月特别国债发行与财政支出节奏加快，有望推动实物工作量形成。预期不再下修，不确定性下降或是股市反弹的重要基石。
　　不确定性下降，投资机会在科技制造，与具有成长性的材料与消费。行情来自不确定性下降，而非盈利预期上修，因此年中投资重点在具有成长性的股票。推荐：1）科技制造业：调整时间较长悲观预期出清，往后看行业不确定性有望下降的板块，推荐：电子半导体/汽车/军工/机械/通信/创新药；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不确定性下降+并购重组预期，看好券商反弹；关注化妆品/啤酒饮料/家电，与有色/钢铁/化工等新材料与具备涨价预期的公共事业；3）港股除互联网外，扩散硬科技和医药。
　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。