事件描述
　　三七互娱披露24Q1业绩，24Q1实现营收47.50亿（同比+26.17%），归母净利润6.16亿（同比-20.45%），扣非净利润6.16亿（同比-8.12%）。公司拟每10股派2.1元（含税），合计派发现金红利4.66亿元，占公司Q1净利润约75.6%。
　　事件评论
　　小游戏新品表现亮眼，单季收入创新高
　　公司小游戏产品《寻道大千》仍稳居微信小游戏畅销榜头部，《灵剑仙师》《无名之辈》位居Top10，《灵魂序章》位居Top20，公司在小游戏领域已建立较强竞争力，上述新品致公司24Q1营收同环比均有所提升。受益于公司核心存量产品相对稳定且小游戏新赛道持续发力，公司收入连续多季度环比增长，24Q1收入环增5.47%至47.50亿。
　　前期投放或陆续回收，Q1业绩环比改善
　　或由于部分新游分成比例较低且部分自研游戏收入有所提升，带动公司24Q1毛利率同环比提升至81.7%；由于Q1多款畅销小游戏有较大投放力度，24Q1公司销售费用同环比增加至28.9亿，销售费用率为60.87%（同比+9.9pct，环比+0.25pct）。受新游投放影响，公司归母净利率同比23Q1有所下滑，环比23Q4提升2.6pct至12.97%。伴随小游戏产品前期投放的陆续回收，利润率有望持续优化。
　　披露Q1权益分派预案，分红比例再次提升
　　公司拟每10股派2.1元（含税），合计派发现金红利4.66亿元，占公司Q1净利润约75.6%，分红比例在2023年度分红预案68.2%的高基数上再次提升。
　　产品储备丰富，积极布局AI赋能研运，关注小游戏赛道增长潜力和后续产品业绩兑现
　　公司前期上线的多款小游戏新品表现稳健，进入稳定期后有望持续释放业绩。此外公司目前已储备超过40款自研或代理手游，包括《代号斗罗MMO》《时光杂货店》《赘婿》等多款精品化产品，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营以及放置RPG、休闲益智等多元品类，新游或带来业绩增量。存量游戏方面，公司持续提升《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》等多款在运营产品的生命力，亦有望持续贡献稳健收入和利润。此外公司积极布局AI赋能研运，公司AI-2D绘图每月产量超过28万张。在角色原画环节，公司通过实施AI赋能的新流程平均可节省60%-80%工时。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024、2025年归母净利润分别为29.6亿、33.8亿，对应PE分别为12.5、11.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　2、行业监管风险。