投资要点：
　　维持增持评级，维持盈利预测以及目标价：我们维持公司2024-2025年EPS为0.64/0.69元，新增2026年EPS为0.73元，考虑到央企估值修复以及可比公司估值，维持2024年12.7X倍PE估值，上调目标价为8.13元（原来为8元），给予“增持”评级。
　　业绩符合预期，2024Q1化工经营业绩环比改善：2023年实现营收32122亿元，同比-3.2%，归母净利605亿元，同比-9.9%。2024Q1实现营收7900亿元，同比-0.2%，归母净利182亿元，同比-7.8%，业绩符合预期。2024Q1各版块EBIT均环比提升，勘探及开发/炼油/营销和分销/化工分别为148/69/87/-16亿元，环比Q4的64/12/28/-40亿元环比+84/+57+59/+25亿元。2023年矿业权出让收益影响勘探板块EBIT74亿元。
　　上游降本增效新突破，高额资本开支支撑后续成长：2023年各版块单位成本实现下降：上游现金操作成本/炼油现金操作成本/销售吨油现金费用/化工单位完全成本变化率分别为-6.7%/-9.1%/-7.3%/-6.2%。公司全年原油加工量258百万吨，创历史新高。公司2024年资本开支计划1730亿元，将继续在油气储运，炼油结构调整，成品油销售以及高端材料方面投入，支撑后续成长。
　　高比例派息注重股东回报：2023年预计派发现金股息人民币0.345元/股，综合派息率约75%，考虑到末期现金股息综合股息收益率近9%。
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险。