核心观点
　　1、2023年受半导体整体需求低迷影响，公司业绩短期有所承压。2024年一季度公司经营业绩向好改善，营收恢复同比正增长，毛利率环比提升明显。
　　2、公司坚持加大研发投入，全年研发费用支出7.37亿元，同比增长17.78%、研发人员1029人，同比增长14.84%。研发投入的增长与研发团队经验的积累提升，使得公司产品种类和数量不断增加，2023年新推出900余款产品，截至2023年底，公司已拥有32大类5200余款可供销售产品，持续丰富产品矩阵积蓄成长动能。
　　3、公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，在行业景气度触底回升且国产化持续推进的背景下，未来成长空间广阔。
　　事件
　　公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年全年实现营业收入26.16亿元，同比下降17.94%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降67.86%；毛利率49.60%，同比下降9.38pct。2024Q1公司实现营业收入7.29亿元，同比增长42.03%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长80.04%；毛利率52.49%，环比提升5.27pct。
　　简评
　　1、2023年业绩短期承压，2024年一季度重回增长轨道。
　　2023年全球经济疲软状况未得到改善，半导体整体需求依然低迷，致使公司业绩短期有所承压，产品销售量及销售均价都有所下降。公司2023年营业收入26.16亿元，同比下降17.94%，综合毛利率为49.60%，同比下降9.38pct。其中，电源管理产品营收17.46亿元，同比下降12.31%，毛利率46.10%，同比下降9.31pct；信号链产品营收8.7亿元，同比下降27.07%，毛利率56.64%，同比下降8.27pct。营收、毛利率有所下降的同时，公司保持高强度研发投入，2023年归母净利润同比下降67.88%。虽然2023年业绩整体承压，但2023Q4公司经营状态出现向好改善迹象，单季度实现营业收入7.34亿元，同比下降5.25%，环比持平；实现归母净利润1.39亿元，同比增长12.87%，环比增长167.31%。2024Q1公司营业收入重回增长轨道，实现营业收入7.29亿元，同比增长42.03%，增速实现由负转正；实现归母净利润0.54亿元，同比大幅增长80.04%；毛利率为52.49%，环比上升5.27pct，改善明显。
　　2、公司坚持高研发投入，持续丰富产品矩阵积蓄成长动能。
　　2023年公司业绩虽然受半导体整体需求影响有所承压，但公司坚持加大研发投入，全年研发费用支出7.37亿元，同比增长17.78%，占营业收入的28.18%、研发人员1029人，同比增长14.84%，占公司员工总数的72.72%。同时，公司实施了《2023年股票期权激励计划》之首次授予，助推公司持续快速发展。研发投入的增加、研发团队经验的积累和技术实力的提升，使得公司产品种类和数量不断增加。2023年公司新推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、车规级同步降压转换器等900余款产品。截至2023年底，公司已拥有32大类5200余款可供销售产品，可满足客户的多元化需求。模拟芯片具有通用性强、多样化、生命周期长、应用广泛等特点，公司产品矩阵持续丰富将为未来成长打造坚实基础。
　　3、行业景气度有望触底回升，国产化空间广阔。
　　根据WSTS数据，2023年全球模拟芯片市场规模约810.5亿美元，同比下降8.9%。预计2024年全球模拟芯片市场规模将达到841亿美元，同比增长3.7%。从具体的下游终端来看，消费电子领域经过长期的调整，库存正逐步恢复健康水位并重启成长。以智能手机为例，IDC数据显示，2024Q1全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.89亿部，虽然智能手机行业尚未完全摆脱困境，但连续3个季度的同比正增长是复苏正在顺利进行的有力指标。目前工业和汽车领域仍存在一定的下行压力，但TI在2024年一季度业绩说明会上表示，已经观察到有一些工业客户接近库存消耗周期的尾声，反映出工业领域的景气度有望筑底。此外，TI表示国内模拟IC企业在中国大陆市场中的份额约为12%。由于中短期内中国仍将是全球最大的模拟芯片消费市场，2023年占全球模拟芯片市场规模50%以上，国产模拟芯片仍有较大的国产化率的提升空间。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。在行业景气度触底逐步回升且国产化持续推进的大背景下，公司未来成长空间广阔。
　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
　　公司2023年业绩短期承压，但2024年一季度营业收入同比恢复正增长，毛利率环比上升5.27pct，改善明显。作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，公司坚持加大研发投入，2023年新推出900余款产品，已拥有32大类5200余款可供销售的产品，产品矩阵的持续丰富将为未来成长打造坚实基础。我们预计公司2024年-2026年收入分别为31.91亿元、38.62亿元、46.36亿元，预计归母净利润分别为3.64亿元、6.22亿元、8.95亿元，当前股价对应PE分别为97、57、40倍，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　市场需求不达预期，受宏