本周（4.29-5.5）沪深300指数整体上涨，相比上周上涨2.80%。农林牧渔II（申万）指数收于2671，相比上周上涨0.75%。动物保健（+3.54%）涨幅最大。估值来看，种植业、动物保健PE/PB均低于平均值（一年），养殖业、饲料、水产PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生猪：五月猪价或有上涨，盈利改善有望展现。假期猪价先涨后跌，5月5日涌益全国生猪均价14.89元/公斤，相较于节前略有上涨，预计短期价格仍以震荡为主。仔猪价格高位震荡，出现松动迹象，15kg仔猪报价700元/头。母猪价格继续底部震荡，50kg二元母猪市场主流均价1576元/头。展望后市，随着阶段性供应压力的陆续出清，前期产能去化或开始兑现效果，后续仍需重点关注出栏降重情况、南方雨水对短期供给的冲击以及疫病扩散情况等。当下市场对于下半年涨价无分歧，分歧在于涨幅和持续时间，我们认为24年H2猪价将进入新一轮上行周期，但整体斜率偏缓对行业资金压力难有缓解，叠加疫情干扰，产能或维持底部震荡甚至不排除继续去化，景气周期持续的时间或超出市场预期。随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。
　　白鸡：4月价格偏弱，关注后续盈利改善的投资机会。价格方面，5月6日烟台毛鸡棚前收购价为3.85-3.95元/斤，苗鸡报价为2.8-3.5元/羽，其中大厂益生报价3.7元/羽。钢联数据显示4月毛鸡棚前均价为3.84元/斤（同比-25%、环比+2%），供给端虽提供支撑但屠宰持续亏损、压制收鸡意愿；白羽鸡苗均价2.84元/羽（同比-41%，环比-18%），养殖端4月亏损0.47元/羽，议价采购情绪较浓。展望5月，毛鸡供应前少后多，但相对屠宰产能仍不足，需求端备货或对行情形成支撑；鸡苗处于传统淡季，鸡苗价格或仍有下调趋势。引种方面，本月国外引种及自繁更新共计15.10万套，其中AA+、罗斯308品种维持每周1.20万套的进口引种量，预计5月美国引种依旧维持每周1.2万套。
　　美国禽流感疫情持续，全球禽流感形势严峻。5月密歇根州报告1例商业养殖场禽流感疫情，美国商业养殖场禽流感疫情今年累计已达到33例，同时美国目前已在9个州报告36个奶牛场的禽流感疫情，跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。最大鸡肉出口国巴西截至5月5日已报告3例家禽及161例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响；截至5月3日美国最近30天禽流感疫情发生10例商业养殖场、4例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超500万只，目前已报告485例商业养殖场疫情、影响超9000万只禽类。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。
　　我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　动保：23Q4&24Q1养殖低迷动保企业业绩承压，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。养殖景气度低迷，叠加下游养殖企业资金压力骤升，动保企业或面临较大的销售压力和回款压力，预计23年4季度和24年1季度动保企业业绩整体或显著承压。从行业维度看，随着行业供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线和基因缺失灭活技术路线阶段性领跑，建议重点关注效力评价数据验证的里程碑节点。我们认为若非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物、科前生物等。此外，包括瑞普生物在内的多家研发的猫三联疫苗已陆续通过农业部应急评价和上市销售。国产猫三联疫苗成功打破十余年来进口品牌的垄断，解决猫用疫苗领域的卡脖子问题，我们看好未来猫三联疫苗国产品牌的进口替代，建议关注瑞普生物。
　　种植链：2024年一号文件聚焦粮食安全主题，关注转基因品种商业化进程。文件强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上，并推动生物育种产业化扩面提速。实现大面积提高单产，离不开生物育