行情回顾：
　　截至4月底，2023年年度（含当年季报、半年报、年报现金分红）共有3855家上市公司披露过现金分红方案，占A股总数比例超七成，年度累计分红金额达2.24万亿元，分红金额极高。4月中信一级行业平均收益率为0.24%，收益表现最好的三个行业是家电（7.90%）、银行（4.80）、基础化工（4.57）。收益表现最差的三个行业是综合（-7.65%）、传媒（-5.70%）、消费者服务（-5.32%）。
　　2024年4月中信二级行业平均收益率为0.096%，收益表现最好的三个行业是摩托车及其他Ⅱ（10.72%）、白色家电Ⅱ（10.68%）、橡胶及制品（8.67%）。收益表现最差的三个行业是渔业（-13.34%）、建筑装修Ⅱ（-13.32%）、林业（-10.18%）。
　　策略表现：
　　2010年1月4日至2024年4月30日，基于货币信用周期的行业轮动策略年化收益22.50%，相对于行业等权基准的年化超额收益18.38%，相对最大回撤9.33%，信息比2.43，月度胜率69.19%，相对收益回撤比1.97。基于美林时钟的行业轮动策略年化收益20.70%，相对于行业等权基准的年化超额收益16.59%，相对最大回撤7.49%，信息比2.27，月度胜率70.93%，相对收益回撤比2.21。两策略表现优异，每年都能取得正超额收益。
　　策略近期延续优异表现，2024年以来基于货币信用周期的行业轮动策略较行业等权产生了13.00%的超额收益，基于美林时钟的行业轮动策略较行业等权产生了16.59%的超额收益。
　　我们介绍了一种行业指数与ETF、场外基金的匹配方法，这使得我们能够通过投资ETF或场外基金来落地行业轮动策略。经过测试，不计费ETF落地组合与行业指数理论组合表现的年化跟踪误差为4.601%；场外基金落地组合与理论组合表现的年化跟踪误差为4.598%，这说明ETF与场外基金都可以很好地对策略进行跟踪。
　　五月行业推荐：
　　五月被划分为宽货币紧信用周期及过热周期。本期基于货币信用周期的行业轮动策略打分靠前的5个行业为：电子、汽车、轻工制造、基础化工、电力及公共事业；基于美林时钟的行业轮动策略打分靠前的5个行业为：煤炭、银行、汽车、家电、交通运输。
　　风险提示：市场环境变动风险，组合失效风险。