事件：公司发布2024年一季度业绩公告，公司实现营收369.12亿元，同比-7.2%、环比-16.2%；归母净利润3.92亿元，同比-43.1%、环比-59.8%。
　　Q1经营业绩短期承压。2024Q1公司归母净利润同比、环比下滑较大，一季度业绩整体承压，毛利率为5.86%，同比-1.56pct、环比-2.31pct，归母净利率1.06%，同比-0.67pct、环比-1.15pct。费用端，期间费用共18.73亿元，期间费用率为5.1%，同比+0.3pct、环比-1.1pct。
　　行业亏损面普遍扩大，公司依托品种钢优势保持经营韧性。2024年初以来，国内钢铁行业普遍面临需求不足、下游开工延后以及炉料成本高企等问题，行业亏损面积过半，2024年1-3月统计局口径黑色金属冶炼加工利润总额亏损213.6亿元，同比-165.2亿元。公司方面，根据我们测算公司一季度吨钢毛利约355元，环比-495元，即便面临行业盈利普遍下行加剧的压力下，公司经营性盈利情况仍然具有较强韧性。我们认为业绩承压主要有以下几点：（1）量：一季度各地区普遍出现项目开工迟缓、订单偏弱的情况，行业内普遍自发性减产以应对需求不足的问题，公司产销量可能造成一定影响；（2）成本：春节前钢厂通常会有季节性囤货，1月铁矿石价格约在1000元左右，原料成本压力明显。
　　行业逐步转暖，需求不足以及原料成本压力或将逐步好转，业绩压力有望缓解。4月以来，钢材需求有所好转，热轧表观需求已回升320万吨水平，行业日均铁水产量也回落至230万吨水平，相较于一季度行业需求疲软的态势而言已出现改善势头。特别是近期地产销售端政策进一步松绑以及超长特别国债的加速落地，后续基建领域实物量需求存在发力可能，或进一步推动成材需求恢复。而成本端，前期高价矿料预计逐步消化完毕，公司有望通过调整原料结构进一步改善原料成本压力。
　　重点项目加速落地，产品结构优化进程持续推进。华菱湘钢精品高速线材改造项目全线热负荷试车，棒材精整线二期等技改项目有序推进，预计2024年全面投产；华菱涟钢冷轧硅钢一期一步等项目建成，形成了20万吨无取向硅钢成品、9万吨取向硅钢半成品生产能力；华菱衡钢产线升级改造工程第一步顺利完成，推动精炼及铸坯效率明显提升，并有效降低炼钢工序能耗和能源成本；VAMA汽车板二期项目顺利竣工投产，新增45万吨高端汽车用钢年产能。
　　盈利预测与投资建议：公司作为区域性板材龙头，行业逆周期下，其抗风险能力凸显，高端化产品转型路线持续推进。考虑到后续行业整体环境仍然处于下行周期，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为51.36/56.82/61.52亿元，EPS分别为0.74/0.82/0.89元，5月6日收盘价对应PE分别为7.1/6.4/5.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动、行业需求大幅下滑等。