事件：2023年，公司实现营收7.80亿元/同比+99.97%，归母净利润3.00亿元/同比+174.60%，扣非归母净利润2.86亿元/同比+181.02%；2023年毛利率/净利率为90.16%/38.28%，较去年同期+4.72pp/+10.37pp。公司2024Q1实现营收2.26亿元/同比+76.09%，归母净利润1.01亿元/同比+135.72%，扣非归母净利润为0.98亿元/同比+142.38%，2024Q1实现毛利率/净利率为91.90%/44.95%，较去年同期+1.96pp/+11.47pp。
　　23年医疗器械业务快速增长，重组胶原蛋白表现亮眼。分业务来说，1）医疗器械业务，公司销售医疗器械实现营收6.80亿元/同比+122.66%，主要系本期单一材料医疗器械收入较上年同期大幅增长所致，其中公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶销售收入增长较快。2）功能性护肤品业务，报告期内，公司实现营收0.76亿元/同比+12.00%，主要系本期6月中旬新增单一成分功能性护肤品“ProtYouth”，导致单一成分功能性护肤品较上年同期增加66.54%。3）原料业务，报告期内，公司与欧莱雅建立战略合作，首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料。
　　公司主营业务收入上升，费用率下降。1）收入方面，2023年实现营收7.80亿元/同比+99.97%，归母净利率为38.42%/同比+10.44pp，主要系公司通过加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度，深耕现有客户并不断拓展新客户，同时公司积极研发新产品及产品升级，优化并完善产品矩阵，销售规模大幅增长所致；2）费用方面，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别21.14%/11.82%/10.89%/1.40%，费用率同比分别-5.76pp/+0.40pp/-0.75pp/-0.67pp。
　　维持重组胶原蛋白先发优势，重点建设自主品牌“薇旖美”。报告期内，公司第二款三类医疗器械植入剂产品“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”取得重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证。报告期内，公司新取得发明专利授权18项，其中取得国际发明专利授权3项。公司将持续加大研发投入、积极研发新产品，重点投入研发重组人源化胶原蛋白三类医疗器械产品；同时，努力开拓市场、强化产品品牌建设，重点建设自主品牌“薇旖美”。薇旖美作为全国第一款重组Ⅲ型胶原蛋白的填充剂，在近年消费压力相对比较大的情况下，经受住了市场的考验和验证，上量速度快，效果上也获得消费者的普遍认可，因此看好后期的产品，也看好公司以及重组胶原蛋白行业的发展。
　　 24Q1盈利能力显著提升，费用率大幅下降。公司2024Q1实现营收2.26亿元/同比+76.09%，毛利率91.90%/同比+1.96pp，净利率44.95%/同比+11.47pp。营业收入主要系公司通过加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度，深耕现有客户并不断拓展新客户，同时公司积极研发新产品及产品升级，优化并完善产品矩阵，销售规模大幅增长所致。24Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.93%/10.84%/4.56%/1.11%，同比+0.29pp/-3.74pp/-4.50pp/-1.04pp。
　　在研产品丰富，重组胶原蛋白优势显著。锦波生物科研团队最新研究发现，A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°三螺旋结构，可进一步自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构，进而重建细胞外基质（ECM），实现细胞重塑、组织重塑，首次实现人体生命材料新突破。
　　盈利预测与评级：公司在国内重组胶原蛋白领域具有先发优势，技术壁垒深厚，同时开发多个在研管线。我们看好公司在胶原蛋白行业的发展，适当调整2024-2026年公司预测营业收入为12.51/16.56/21.02亿元，预测归母净利润为4.96/6.67/8.84亿元，对应EPS为5.61/7.54/9.99元，2024年4月29日股价对应PE为30.3/22.6/17.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术风险、核心技术人员流失风险、政策变动风险。