事件：公司发布2024Q1业绩报，一季度实现营业收入53.21亿元，同比+8.32%；实现归母净利润5.22亿元，同比+43.13%，扣非后归母净利润5.16亿元，同比+49.42%。公司业绩超预期，胶膜龙头强者恒强。
　　盈利能力同比提升，公司具备超强的成本控制能力。2024Q1公司毛利率同比+2.99pct至15.28%，净利率同比+2.37pct至9.79%，期间费用率同比-0.13pct至4.39%,其中，销售费用率+0.04pct至0.35%，管理费用率+0.24pct至4.56%，财务费用率-0.41pct至-0.52%。光伏胶膜是成本加成型行业，公司凭借可靠的原材料供应链管理能力，保障客户需求；通过长期生产控制经验，做到较高的原材料使用率和良品率，成本控制能力领先全行业。
　　掌握光伏胶膜核心竞争力，实现产品全覆盖。光伏胶膜是渐进式技术创新和服务性的制造业，公司作为行业龙头，具备技术、成本和资金三大核心竞争力。公司根据下游需求，不断地进行技术创新，实现胶膜产品全覆盖，产品涵盖EVA胶膜，POE胶膜，EPE胶膜全品类，并紧跟组件技术发展步伐，适时布局0BB胶膜，丁基胶等其他组件保护材料。公司在资金方面轻资产、重运营，具备较强的融资能力。
　　胶膜出货量行业领先，打造平台型企业。公司光伏主业市占率全球领先，2023年胶膜出货量22.5亿平，同比+70.22%，背板出货1.5亿平，同比+22.7%，2024Q1延续了去年的高出货水平。此外，公司不断开拓电子材料，功能薄膜等新材料业务，打造平台型企业，2023年感光干膜出货1.15亿平，同比+4.52%，铝塑膜出货1006万平，同比+67.85%。公司产品结构进一步完善，成为膜材料行业创新性平台化公司。
　　投资建议：公司具备较高行业市占率，盈利能力稳定。我们调整公司2024/2025年归母净利润预期25.59/31.81亿元，给予2026年归母净利润预期38.98亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不达预期，海外政策风险，技术迭代风险，原材料价格波动风险。