本周回顾：本周沪锌涨0.75%（+170）至22910元/吨，伦锌涨0.37%（+10.5）至2853.5美元/吨。现货方面，由于锌价周初回调和临近“五一”下游补库，各地锌锭贴水企稳后小幅回调。周初国内社库再度累库，库存拐点一再延后，受此影响近三个月结构形成Contango结构。内外方面，当前沪伦比价延续低位，进口窗口持续关闭。矿端方面，一季度国内锌精矿缺口11万金属吨，全球锌矿缺口估算23万金属吨，矿极度紧缺导致加工费持续下行至历史地位。锭端方面，节后由于原料紧缺的减产导致一季度产量同比仅增1.9%，同时由于进口窗口开启导致一季度供应同比增6.9%。在终端消费反馈弱和高价压制初端下游补库影响下，表需持续偏弱，一季度表需同比增5.6%，供应过剩下库存持续累增。
　　后市展望：当前锌价在一轮宏观情绪下重心上移，本周表现随铜价企稳。当前炼厂利润空间随TC下调再度受挤压，对底部构成一定支撑，但内外库存表现揭示的弱表需构成上部压力，短期内的小幅去库仍未能视作下游需求改善的信号。目前来看，矿端格局预期依旧偏紧，而库存拐点超预期延迟下未来消费乃至去库速度和库存水位均不乐观，在宏观情绪支撑下原料紧格局或可构成底部支撑，下游被动接受高价，但当情绪回调而需求迟迟未得库存印证时，锌价有潜力向下突破。
　　关注点：情绪支撑，需求反馈