整体：Q1化工持仓占比小幅下滑，行业继续处于低配状态。截至2024Q1，主动基金化工重仓总市值为478亿元，较2023Q4下降10.3%，主动基金重仓总市值为17202亿元，化工重仓占比为2.78%，环比下降0.16个百分点。基础化工板块总流通市值为28229亿元，全部A股上市公司总流通市值为68.2万亿元，化工流通市值占比为4.14%，主动基金化工低配1.36pct。
　　板块：聚氨酯、氮肥重仓股占比较高，氟化工、煤化工等占比环比提升。1）申万化工三级细分板块中，聚氨酯、氮肥、食品及饲料添加剂、氟化工等板块重仓股占比较高，且处于中高历史分位值；粘胶、钛白粉、氯碱、氨纶等板块则重仓股占比较低，且处于较低历史分位值。2）申万化工三级细分行业中，聚氨酯、氟化工、煤化工等板块重仓股占比环比上升，氮肥、食品饲料及添加剂、其他化学制品等板块的重仓股占比环比下降；此外，除聚氨酯、氮肥、食品饲料添加剂、氟化工等板块超配，大部分为低配状态。
　　个股：重仓标的集中度有所提升，个股结构占比略有调整，1）按照重仓个股的市值排序，排名前三的个股为万华化学、华鲁恒升、宝丰能源市值分别为101.3、72.3和33.9亿元；按照个股的持股占比排序，排名前三的为润丰股份、华恒生物和科拓生物，持股占比分别为28.9%、18.3和16.3%。2）按照个股的增持市值排序，排名前三的个股为万华化学、卫星化学和宝丰能源比上期增加19.7、16.4和8.2亿元；按照个股的减持市值排序，排名前三的个股为华鲁恒升、华恒生物和瑞丰新材，比上期减少了15.9、14.8和13.1亿元。3）2024Q1持股市值前十占比为72.9%，较23Q4的63.2%集中度有所上升，其中占比前三的为万华化学、华鲁恒升和宝丰能源，分别为21.2%、15.1%和7.1%。持股市值占比前十的公司中，除华鲁恒升、华恒生物、润丰股份和远兴能源的比重有所下降外，其余标的均有所提升。
　　观点：周期关注供需改善机会，成长关注进口替代标的。整体而言，由于近两年化工行业固定资产投资增速仍处相对高位，叠加目前国内需求弱复苏的大背景下，我们看好化工细分领域的结构性机会：1、具有明显成本优势且具备增量逻辑的周期龙头白马；2、关注出海等带动的景气提升，重点推荐轮胎；3、供给端受限或边际改善的氟化工、涤纶长丝、粘胶等；4、受益于进口替代和下游需求快速增长的新材料
　　风险提示：宏观经济风险、原材料价格波动风险、安全事故风险