投资要点：
　　结论：考虑公司感染防护产品营收下降幅度较大，导致盈利承压，下调公司2024-2025年EPS预测至1.52/1.68元（原2.08/2.52元），新增2026年EPS预测为1.85元，参考可比公司估值水平，下调公司目标价至38.00元（原45.32元），维持“增持”评级。
　　事件：公司2023年收入81.85亿元/-27.89%，归母净利润5.80亿元/-64.84%，2024Q1收入19.09亿元/-18.84%，归母净利润1.82亿元/-51.60%，业绩短期承压，略低于预期。
　　2023年医用业务拖累业绩，健康消费品增长靓丽。公司2023年业绩承压主要系感染防护产品需求下滑，医用耗材业务营收-46.74%，消费品业务营收+6.36%，其中棉柔巾/婴童服饰/成人服饰毛利率分别+3.43pct/+4.60pct/+4.43pct，拉动公司2023年毛利率达到49.00%/+1.62pct。2024Q1医用耗材业务受高基数影响收入下降显著，消费品业务稳步增长。医用耗材业务中，高端伤口敷料营收1.80亿元/+33.90%，国外销售渠道营收3.80亿元/+21.30%，消费品业务中，棉柔巾营收2.70亿元/+20.00%，带动全品类发展向好。
　　品牌形象持续优化，多渠道深度协同。公司全棉时代品牌势能向上，会员已覆盖5242万人。公司加大对门店经营效率管理，2023年直营店坪效同比+15.50%。预计伴随门店管理策略逐步迭代优化、品牌推广等销售费率逐步摊薄，公司业绩有望实现持续增长。
　　风险提示：门店坪效提升不及预期；原材料价格大幅波动。