观点
　　当前，我们认为制度因素对市场有明显支撑作用，但是企业盈利还需继续观察。国九条要求上市公司加大分红，增强了A股的吸引力。从股东回馈的角度对上市公司进行改革，有利于吸引中长期资本。但是当前企业盈利回升情况相对波折。按照Wind口径，今年全A一季度归母净利润同比下降约4.7%，除金融石油石化后同比下降约6%。我们还需要继续观察企业盈利情况，关键要看PPI回正节奏。（我们在2023年中发表的《谨慎估计2023年A股公司盈利增速》报告中已明确指出两者关系）。当前利润增长点主要来自于与外需相关的行业。
　　此外，近期港股表现相对强势，主要是资金层面原因，而不是经济基本面。我们观察有一部分海外资金增加了香港配置。一是，部分港股企业利润基本触底，向上趋势相对明确。二是，港股估值依旧较低，卖空单已下降。我们认为短期内，港股可能会继续吸引部分海外资金。但是外资能否长期大规模流入，还需要观察。
　　基于以上，我们的配置以出海和成长为主。
　　1、继续看好有全球竞争力的中国成长企业。从出口数据来看，一季度出口累计同比增长1.5%。虽然3月份因为基数原因，出口明显回落，但是我们认为在当前内需相对偏弱的情况下，企业出海“外卷”趋势不会改变。所以我们看好海外业务贡献业绩明显，有全球竞争力的中国企业。尤其是部分汽车、工程机械类出海企业。
　　2、继续看好成长，尤其是“新质生产力”相关方向。我们认为“新质生产力”是今年最重要的投资主题，政策支持还会持续。不论是战略性新兴产业（比如新能源、先进制造、电子信息、低空经济等），还是未来产业（比如AI、人形机器人等），以及赋能新质生产力发展的数字经济，都会有相应政策落地，进一步促进相关产业发展。
　　3、建议关注外资动向，部分AH股票可能有增量资金。我们认为短期内外资增配港股，部分A股也可能会受到关注。建议关注：业绩相对较好，但估值依旧较低的互联网企业；制造业出口方向；一般消费；消费电子等。
　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等