板块整体：营收仍然承压，归母净利润增速转负。42家上市银行24Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-0.6%，增速较23年分别0.9pct、-2.0pct；24Q1末不良率1.25%，较23年末-1BP；拨备覆盖率244%，和23年末基本持平。具体来看，1）24Q1净利息收入和中收延续承压，债市行情背景下其他非息收入增速较高。2）量价方面，24Q1信贷扩张速度在高基数下放缓，息差延续收窄趋势，不过存款挂牌利率调降或支撑24年息差降幅表现好于23年。3）资产质量方面，24Q1上市银行不良率下行，但关注率略有波动，拨贷比下行、资产减值损失降幅收窄，后续信用成本下降对利润增速的支撑能力或将减弱。
　　分组对比：城农商行业绩景气度更高，股份行表现边际回暖。大行24Q1业绩增速边际下行，在高基数影响下，24Q1大行非息收入同比增速边际明显下行，利息收入降幅边际收窄，但中收拖累加大；股份行在其他非息收入支撑下24Q1营收增速降幅收窄；城商行中收降幅边际明显收窄，且其他非息收入高增，24Q1营收增速边际大幅向上；农商行营收增速也在其他非息收入支撑下边际走高，但受减值损失计提拖累，24Q1归母净利润增速边际明显向下。
　　个股表现——24Q1营收同比增速水平之“最”：青岛银行YoY+19.3%、浙商银行YoY+16.6%、瑞丰银行YoY+10.6%、青农商行YoY+13.3%、常熟银行YoY+12.0%。24Q1归母净利润同比增速水平之“最”：杭州银行YoY+21.1%、常熟银行YoY+19.8%、青岛银行YoY+18.7%、齐鲁银行YoY+16.0%、苏农银行YoY+15.8%。
　　 24年银行板块营收增速有望企稳，估值修复空间或进一步打开。23年银行业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、LPR下行、存量按揭贷款利率调整、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。24年上述压力仍在延续，不过一来存款挂牌利率调降利好逐渐释放，二来23年营收增速基数前高后低，因而24年营收虽仍承压，但增速有望逐季企稳回升。同时，宏观经济预期改善、房地产风险逐步出清，以及地方政府化债推进缓解市场对银行资产质量大幅波动担忧等背景下，银行板块估值有望进一步修复。
　　投资建议：主线一：景气。板块内估值分化度仍较低，建议持续关注更受益于经济复苏的高成长性银行，如常熟、齐鲁、成都、江苏、杭州、宁波银行，高业绩景气度的银行估值修复空间更大，有望获得更为可观的超额收益。主线二：红利。经济复苏过程中，具有防御属性的高股息策略仍占优势。国有大行低估值、现金分红比例稳定特征下，高股息性价比仍较突出。同时，银行板块内部分中小行兼具低估值、现金分红比例稳定等特征，红利范围有望继续从国有大行向部分中小银行扩大。建议重点关注国有大行，现金分红比例边际提升的招商银行、上海银行、“两京两农”北京、南京银行、渝农、沪农商行。
　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。