中国铁建发布2024年一季报：公司2024年一季度实现营业收入2749.49亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润60.25亿元，同比增长1.98%；实现扣非后归母净利润57.77亿元，同比增长1.99%。
　　公司2024年1-3月新签合同额5506.90亿元，同比增长2.1%。房建工程、水利水运工程同比分别增长43.06%、43.84%，继续贡献增长动能，铁路工程及公路工程订单受到招标总量影响有所减少。
　　毛利率小幅上行，铁路盈利水平改善下有望持续回升。公司2024年Q1实现综合毛利率7.79%，同比上升0.02pct。往后来看，全国路网重大项目建设加速下公司前期高毛利的公路建设订单放量，同时“三大工程”下部分市政业务具备支撑，铁路业务人力辅材价格预计得到调整，公司毛利率有望持续改善。
　　信用减值损失&投资净亏损减少，公司净利率同比实现上升。公司实现净利率2.58%，同比上升0.06pct。净利率增幅大于毛利率主要系信用减值损失减少及投资净亏损减少所致。公司2024年Q1资产+信用减值损失为4.64亿元，占收入端比重为0.17%，同比下降0.05pct。其中信用减值损失2.94亿元，同比减少1.75亿元。同时公司投资净亏损1.76亿元，较同期增加2.37亿元，占收入比重同比增加0.09pct。今年伴随化债的进一步推进以及中央财政加杠杆，重大项目“专款专用”将趋于严格，公司重大项目回款质量有望得到提升。
　　公司2024年Q1每股经营性现金流净额为-3.43元，同比多流出0.54元。经营性现金流有所减少，判断系销售商品、提供劳务收到的现金有所减少，同时支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。
　　外部环境变化，叠加自上而下央企改革主题，公司有望迎来估值及业绩双击，估值洼地或迎来反转。我们认为，此前由于相对平稳的业绩增速、规模导向的发展路径、投资者价值实现不充足，公司的绝对价值受到了压制。但目前这些因素均在发生积极变化，公司估值及业绩有望迎来改善，进而走出估值洼地。
　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的每股收益分别为2.10元、2.28元、2.51元，4月29日收盘价对应的PE分别为4.1倍、3.8倍、3.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、工程施工进度不及预期