核心观点
　　公司发布2024年一季报，一季度实现营收102.9亿元，同比增长2.7%，实现归母净利润6.4亿元，同比增长3.1%，毛利率延续上升态势提升2.5个百分点至19.5%，费用率上升对利润有所压制。订单方面，公司国际化进程加速，一季度新签合同额同比增长2%，境外增长70%，运营业务增速达43%，随着国际化加速和运营业务持续高增长，公司盈利能力将显著增强。
　　事件
　　公司发布2024年一季报，一季度实现营收102.9亿元，同比增长2.7%，实现归母净利润6.4亿元，同比增长3.1%。一季度公司新签合同额212.2亿元，同比下降2%，其中境外新签合同额同比增长70%。
　　简评
　　业绩稳健增长，毛利率持续提升。一季度公司实现营收102.9亿元，同比增长2.7%，实现归母净利润6.4亿元，同比增长3.1%，保持稳健增长态势，经营性现金流净额为-11.9亿元，同比少流出8.0亿元。一季度业绩与营收增速差异主要在于：1）毛利率延续提升趋势，较23年同期提升2.5个百分点至19.5%；2）费用率有所提升，财务费用率提升1.6个百分点至2.3%，销售费用提升0.4个百分点至4.5%，对利润形成压制。
　　国际化进程加速。一季度公司新签合同额212.2亿元，同比下降2%，其中工程/装备/运维三大板块新签合同额增速分别为-12%/2%/43%，运营业务高速增长，矿山、水泥运维均保持双位数增长。公司国际化进程加速，境外新签合同额在2023年一季度高基数下同比增长70%至142.9亿元，境外占比达67.4%。截至一季度末，公司在手合同额为554.2亿元，在手合同充足。
　　维持买入评级，上调目标价至16.07元。公司订单开始进入加速结转状态，在手订单充裕，有望充分受益于建材行业大规模设备更新和超低能耗改造，参股中材水泥协同集团出海打开新成长空间。我们预测公司2024-2026年EPS为1.23/1/37/1.52元，根据可比公司给予2024年13.1X的PE估值，对应目标价为16.07元，维持买入评级不变。
　　风险分析
　　1）国内及国外的水泥工程需求不及预期的风险：公司的工程服务业务发展主要依靠全球范围内的新建水泥产线或存量水泥产线改造，水泥产线的建造需求受到全球水泥需求量的影响，如果宏观经济增长放缓、房地产及基建需求下降，水泥需求可能下降，继而影响对水泥工程的需求。
　　2）海外政治局势风险：公司的业务遍布全球84个国家和地区，在各国家和地区的业务开展可能受到当地政治局势动荡的影响，公司的相关业务可能面临停工或坏账的风险。
　　3）装备和运维业务发展不达预期的风险：公司的三大业务中，装备制造与运维服务业务的毛利率较高，目前占总营收的比重较小。若该两项业务的发展不及预期，则公司的业绩增长速度可能受到影响。