本报告导读：
　　公司2024Q1业绩超预期，海外扩张迅速，内销增长稳健，趋势有望延续。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司业绩超预期，考虑到公司海外规模扩展快于预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年EPS为19.66/23.56/28.02元（原值为18.45/21.09/23.97元，上调+7%/+12%/+17% ），增速为+26%/+20%/+19%，参考同行业可比公司，给予公司2024年25x PE，上调目标价至491.57元，维持“增持”评级。
　　2024Q1营收及业绩表现超预期。公司2024Q1实现营业收入18.41亿元，同比+58.69%，归母净利润3.99亿元，同比+95.23%；扣非归母净利润3.42亿元，同比+110.03%。
　　海外增长超预期，内销整体稳健：我们预计公司内销营收约4.9亿元，同比+20%，外销营收约13.5亿元，同比+80%。我们预计部分3月上新的产品预售营收将递延反应在Q2的报表收入中，为Q2内销的稳健增长提供了保障。Q1外销整体的高增来自于各渠道的均衡增长，我们预计外销中，欧洲/美国/亚太在海外整体营收中的占比仍为50%/20%/30%，Q1各自增速约为+80%/+90%/+60%。
　　毛销差持续提升，各渠道盈利稳定：2024Q1公司毛销差为35.7%，同比2023Q1提升6.8pct，环比2023Q4提升2.6pct，毛销差的持续提升来自于产品力持续迭代带动的投放转化效率提升。我们预计国内/欧洲/亚太/北美的净利润分别约稳定在10%/30%/30%/10%，综合净利率波动来自于各渠道结构占比的变化。
　　风险提示:海外竞争加剧，新渠道拓展存在不确定性