业绩概览
　　2024Q1，新华归母净利润49.42亿元，同比-28.6%，营收264.79亿元，同比-8.7%，加权ROE 4.97%，同比-0.89pc，寿险NBV同比大增51%；业绩符合预期。
　　核心关注
　　1、NBV：价值率驱动NBV大增
　　（1）2024Q1，新华NBV的大增来自于新业务价值率大幅提升的驱动，推测业务结构优化是价值率提升的主要因素。虽然新华2024Q1的新单保费同比下降41%，但其高价值率的10年期及以上的期交保费同比大幅增长83.9%。
　　（2）分渠道看，2024Q1，新华个险及银保渠道的期交业务结构均显著改善，首年期交保费占各自渠道首年保费的比例分别提升至98%、68%，显示出公司在长险期交业务上的突破性进展。
　　（3）品质方面，2024Q1，新华业务品质显著改善，13个月、25个月继续率分别提升5.2pc、5.6pc至94.4%、85.6%，退保率下降0.1pc至0.5%。
　　（4）展望未来，新华加快绩优队伍建设，绩优队伍规模及产能有望继续提升，预计价值率的改善仍将驱动公司NBV的快速增长。
　　2、投资：投资收益拖累公司利润
　　2024Q1，新华投资资产1.37万亿元，较2023年年底增加2.3%；年化总投资收益率、综合投资收益率分别为4.6%、6.7%，同比分别-0.6pc、+1.0pc；投资收益中的公允价值变动损益为80.18亿元，相比2023Q1减少11.39亿元，拖累公司利润表现。
　　盈利预测与估值
　　新华全面推动专业化、市场化改革，以结构优化为核心，提升发展动能，资产端高弹性，贝塔属性强。预计2024-2026年新华归母净利润同比增速47.1%/23.2%/35.2%。现价对应2024-2026年的PEV为0.39/0.38/0.38倍。维持目标价43.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　改革深化滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。