核心观点
　　受益于下游IC及光伏的高增，2023年公司营收同比增长近42%，CAPEX业务贡献公司主要收入，但气体和先进材料（OPEX）增速已高于电子工艺设备（CAPEX），公司进入增长动能转换期，预计2024年OPEX业务的增长速度将明显高于CAPEX业务增速，OPEX业务占比将有较大幅度提升。公司新签订单再创新高，后续业绩支撑强劲，建议关注气体及先进材料、子系统GASBOX业务，有望维持较长时间的高增。
　　事件
　　2023年公司实现营业收入38.35亿元，同比增长41.78%；归母净利润4.01亿元，同比增长55.10%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长58.40%。
　　2024Q1公司实现营业收入5.89亿元，同比增长43.31%；归母净利润0.25亿元，同比增长123.36%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长122.29%。
　　简评
　　营收、业绩再创历史新高，气体及先进材料业务增速最高
　　下游景气度较高，公司2023年公司实现营业收入38.35亿元，同比增长41.78%，下游IC及光伏领域规模高增，叠加公司竞争力提升，公司营收保持稳步高增。
　　营收分下游看，IC及光伏仍为公司主要收入来源。2023年公司IC营收14.75亿元，同比增长37.02%，营收占比38.46%；光伏营收14.42亿元，同比增长82.43%，营收占比37.60%；泛半导体、生物医药营收分别为2.61亿元、3.02亿元，同比分别增长0.36%、-19.76%。受益于主要下游IC及光伏行业整体规模实现高增，公司营收稳步增长。
　　营收分业务看，CAPEX方面，2023年公司电子工艺设备营收29.00亿元，同比增长52.76%；生物制药设备营收2.90亿元，同比下降15.68%；OPEX方面，2023年公司气体和先进材料业务营收4.20亿元，同比增长72.95%；MRO营收2.23亿元，同比增长3.75%。CAPEX业务贡献公司主要收入，但气体和先进材料OPEX业务增速已高于电子工艺设备，公司已进入增长动能转换期，预计2024年OPEX业务的增长速度将明显高于CAPEX业务增速，OPEX业务占比将有较大幅度提升。
　　盈利能力方面，2023年公司毛利率达27.11%，同比略降0.35pct，基本保持相对稳定，分产品看，电子工艺设备、气体和先进材料、生物制药设备、MRO业务毛利率分别为27.56%、19.21%、23.99%、40.11%，同比分别-0.10pct、+1.48pct、-0.36pct、-1.18pct。
　　费用端来看，公司费用管控成效显著。2023年公司期间费用率16.08%，同比-1.33pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%、7.44%、6.55%、0.37%，同比分别-0.04pct、-2.38pct、+1.00pct、+0.09pct，受益于公司规模增长及精细化管控能力提升，公司销售及管理费用率持续改善，研发费用率略有提升，2023年公司研发投入为2.51亿元，同比增长67.45%，公司深耕流体相关技术，积累深度know-how并不断探索同源技术外溢可能性，研发费用率提升主要系公司持续推进技术拓展、新产业开发等，同时新办公研发综合大楼投入使用致折旧与摊销增加及研发人员增加所致。
　　归结到利润端，2023年公司实现归母净利润4.01亿元，同比增长55.10%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长58.40%；对应归母净利率、扣非归母净利率分别为10.47%、8.85%，同比分别+0.90pct、+0.93pct，得益于公司优秀的成本管控能力，公司业绩持续实现超过营收的增幅。自2016年开始聘请专业财务审计机构并统一财务口径以来，2016-2023年公司实现营收CAGR达31%，实现归母净利润CAGR达54%，扣非归母净利润CAGR达55%，在保持长期稳定高增的同时，公司营运利润率持续提升。
　　销售回款情况良好，在手订单充足、业绩支撑强劲
　　经营性现金流转正，销售收款情况良好。2023年公司经营活动产生的现金流量净额达1.16亿元，同比扭亏，主要系公司借助信息化手段，不断提高运营效率，尤其是通过改善供应链管理，降低了原材料库存并实现经营性现金流转正。
　　新签合同创新高，在手订单充足。2023年，公司实现新签合同66亿元，同比增长60%；2023年末公司合同负债达21.22亿元，同比增长94.28%，新签合同创新高，在手合同充足，后续业绩支撑强劲。2024Q1公司实现新签合同18亿元，同比增长22%，其中来自半导体行业占比46%；截至2024Q1末，公司在手合同75亿元，同比增长68%，其中来自半导体行业占比53%。
　　公司正处于增长动能转换期，以气体及先进材料为主的OPEX业务及GASBOX有望支撑公司后续高增
　　依托CAPEX业务、拓展OPEX业务，我们认为OPEX业务及CAPEX中的GASBOX子系统业务仍将提供增长支撑。公司发展战略为依托CAPEX业务，拓展OPEX业务，市场对后续公司下游CAPEX景气度仍有担忧，我们认为随着公司2022年以来实施气体和先进材料业务全面发展战略逐步落地，预计2024年OPEX业务占比将有较大幅度提升，对公司增长的贡献也将逐步提升；此外，公司CAPEX业务中子系统GASBOX体量相对较小，未来乘国产替代东风有望实现较快增长，为CAPEX业务中的α贡献点，长期来看，公司增长动能仅进行了内部转换，后续支撑依然强劲。
　　气体及先进材料方面，公司前期投建及收购的产能陆续投产