事件：
　　通富微电发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现营业收入222.69亿元，同比增长3.92%；归母净利润1.69亿元，同比下降66.24%。公司24Q1实现营业收入52.82亿元，同比增长13.79%；归母净利润0.98亿元，同比增长2064.01%。
　　点评：
　　半导体周期复苏，公司业绩反转持续。公司23Q4/24Q1营业收入分别为63.63/52.82亿元，同比分别增长4.14%/13.79%；净利率分别为4.43%/2.19%，同比分别提升3.77/1.96pct。随着下游客户端库存水位的逐步下降，半导体行业下行周期已经触底，市场显示出回暖迹象，预计封测市场在2024年将迎来反弹。公司2024年营收目标为252.80亿元，较2023年增长13.52%。
　　深度绑定AMD，共享AI产业趋势红利。公司与AMD形成“合资+合作”的强强联合模式，苏州与槟城生产基地为AMD提供XPU等高端产品的封测服务。2023年，苏州及槟城生产基地合计实现营收155.29亿元，同比逆势增长7.95%，合计实现净利润6.71亿元。未来，随着AMDMI300等新品的量产和AIPC渗透率的不断提升，公司相关业务营收和利润有望延续高速增长态势。
　　拟收购京隆科技，提升测试环节竞争优势。公司拟以现金13.78亿元（含税）收购京元电子通过KYECMicroelectronics持有的京隆科技（苏州）26%的股权。京隆科技在高端集成电路专业测试领域具备差异化竞争优势，服务领域包括晶圆针测、IC成品测试及晶圆研磨/切割/晶粒挑拣。产品线涵盖Memory、Logic&Mixed-Signal、SOCCIS/CCD、LCDDriver、RF ireless，测试机台总数已超过1000台，其中驱动IC.eFlash的测试规模，已达中国地区先进的地位。通过本次收购，公司有望进一步提升在测试环节的竞争优势，提高公司投资收益。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为252.8/298.6/348.2亿元，归母净利润9.0/11.8/14.7亿元，对应PB分别为2.2x/2.0x/1.8x。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业复苏不及预期；产能建设不及预期。