公司2023年收入155.02亿元，同比增长1.16%。
　　分品牌看：2023年科沃斯品牌服务机器人收入76.81亿元，同比减少1.49%，占比营收49.55%。服务机器人销量同比减少8.90%，预计科沃斯品牌个位数价增，个位数量减。添可品牌智能生活电器收入77.42亿元，同比减少1.67%，占比营收46.90%。智能生活电器销量同比增长25.21%，预计添可品牌销量大双位数增长，单价双位数下滑。
　　分地区看：2023年境内收入89.80亿元，同比减少11.43%，主要系科沃斯和添可国内收入均有双位数减少；境外收入65.22亿元，同比增长25.76%，预计科沃斯和添可海外收入均有双位数增长。
　　分销售模式看：2023年线上收入96.78亿元，同比减少1.50%；线下收入58.24亿元，同比增长5.90%。
　　公司24Q1收入34.74亿元，同比增长7.35%。预计科沃斯品牌收入双位数增长，量价齐增，国内、海外收入均为双位数增长。预计添可品牌双位数增长，量增价减。预计添可品牌24Q1国内收入同比持平，国内价格同比双位数下降，主要系国内洗地机价格自23Q2开始下降，23Q1价格基数仍较高；海外收入达高双位数增长。
　　公司2023年毛利率47.50%，同比下滑4.11pct。分产品看，服务机器人毛利率42.69%，同比下降2.20pct，主要系23年扫地机产品布局不完善，成本结构支撑不足；智能生活电器毛利率52.79%，同比下降6.64pct，主要系添可品牌价格下降。分地区看，境内/境外毛利率44.37%/51.81%，同比变化-10.81/+7.16pct。分销售模式看，线上/线下毛利率52.23%/39.63%，同比下降4.53/2.79pct。
　　公司24Q1毛利率47.17%%，同比下降3.5pct，主要系添可降价。但24Q1公司毛利率比23Q2基本持平，比23Q3逐季提升，主要系添可23Q1价格基数较高。预计24Q1科沃斯毛利率同比基本持平。预计24Q2，伴随科沃斯新品占比提升，及添可价格基数下降，毛利率同比明显回升。
　　公司2023年销售/管理/研发费用率为34.17%/3.76%/5.32%，同比变化+4.01/-0.45/+0.46pct。公司23年管理费用下降，研发持续投入。23年销售费用率显著增加，一方面因为23年产品布局不完善导致销售费用端投入转化率有待提升，预计24年新品布局后，销售费用率有望下降；另一方面，23年添可销售维修费用率较高。24Q1销售/管理/研发费用率为27.69%/3.36%/6.34%，同比变化-1.63/-1.29+0.55pct。
　　公司2023年扣非归母净利4.84亿元，同比减少70.26%，主要系毛利率下降和销售费用率上升。23年扣非归母净利率3.12%，同比下降7.49pct。24Q1扣非归母净利2.87亿元，同比增长0.26%。
　　投资建议：公司作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可双轮驱动，产品覆盖多价格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升。预期24年公司在扫地机新品布局到位及洗地机价格见底企稳后，业绩有望实现反转恢复正常增长。同时，割草机器人和商用清洁机器人业务持续推进，有望打开新品类成长空间。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为13.48/16.21/18.79亿元，对应EPS分别为2.34/2.81/3.26元，当前股价对应PE分别为17.76/14.77/12.74倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新品表现不及预期、知识产权纠纷等。