★俄罗斯柴油出口量下降趋势并未对柴油裂解构成支撑
　　俄罗斯柴油出口量自1月高位呈现逐月下降的趋势，周度数据显示4月俄罗斯柴油出口量将进一步下降。炼厂加工量偏低和消化大量海上柴油浮仓库存将对短期俄罗斯柴油出口量形成一定抑制，理论上俄罗斯出口量下降可能导致南美或非洲市场转向中东或美国补充供应缺口，但柴油裂解价差并未因此获得支撑。
　　★全球柴油市场累库趋势表明供需转宽松
　　全球主要市场柴油裂解价差自2月初达到阶段性高点后呈持续下降趋势，美国和欧洲柴油期货首次行月差也有明显转弱，表明柴油市场供需转宽松的迹象。我们认为柴油需求端当前依然缺乏对价格的有效提振，需求弱增速降低了供应不稳定因素对裂解价差的冲击，全球高频柴油库存显示出偏累库的趋势。
　　★投资建议
　　油价在4月中旬伊朗回击以色列目标后有所回落，随后市场未观察到伊朗与以色列冲突显著升级迹象，油价风险溢价水平回吐。地缘冲突暂未对供应构成直接影响，美国大选前避免油价攀升施压通胀的政治诉求将在短期内约束美国通过制裁途径挤压原油供应的动作，进一步降低供应风险。我们认为现阶段油价对供应约束的计价已较充分，高油价环境下OPEC+退出自愿减产的风险也将上升。短期来自于下游石油产品裂解价差上行乏力对原油价格传导的负反馈有所上升，尤其柴油裂解自高位持续回落。虽然全球柴油供应端存在一些不稳定因素，主要市场柴油库存近期呈累库的趋势。柴油裂解弱势对油价利空影响将削弱油价上涨动能，短期油价或维持偏弱震荡调整走势。
　　★风险提示
　　市场系统性风险可能引发油价大幅下跌，地缘政治风险上升将增加油价波动。