事件：公司发布2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入305.8亿元，同比增长4.9%；归母净利润27.4亿元，同比增长3.7%；扣非归母净利润26.5亿元，同比增长7.9%；经营性现金流净额达29.8亿元，同比增长28.3%。
　　点评：1、政企、消费者、海外运营商业务带动收入增长，业绩稳健增长：2024年第一季度，受益于政企和消费者业务的快速增长，公司营业收入同比增长4.9%至305.8亿元。分业务看：①受国内运营商投资影响，24Q1国内运营商业务收入小幅承压；国际运营商业务持续突破大国大T，延续增长态势；②算力等产品带动政企收入增长；③手机、国内FTTR产品等带动消费者业务收入增长。
　　2024年第一季度，运营商、政企和消费者业务毛利率相对稳定，受国内运营商收入占比下降影响，整体毛利率同比下滑2.47pct至42.02%。公司加大费用管控，销售费用率同比下降0.79pct至6.67%，管理费用率同比下降0.80pct至3.72%，财务费用率为-0.21%。
　　公司持续加大研发投入，24Q1研发费用为64亿元，占营收比例为20.85%，同比增长0.49pct，围绕算力基础设施、5G-A、全光网络、6G等领域深耕。
　　 2、增长是公司2024年第一要务，算力产品打开成长天花板：公司以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务核心竞争力提升，5G-A或带来增量。公司整合国内营销机构，把握算力和信创带来的新增市场机会，强化服务器、数据中心交换机、数据中心等主力产品，第二曲线业务将快速成长。
　　 3、盈利预测与投资建议：高研发造就高壁垒，中兴估值低于算力行业平均水平，我们看好公司业界领先的芯片设计能力，服务器、交换机等产品打开成长空间。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润104.70、116.48、129.36亿元，对应2024年4月29日收盘价PE分别为13.2、11.9、10.7倍，维持“增持”评级。
　　 4、风险提示：国际贸易局势变化、创新业务发展不及预期。