本报告导读：
　　2024年1季度公司利润率虽然同比下滑，但相较2023年有所回暖。Q1土地投资偏谨慎，但拿地权益比维持在90%以上，2024年整体施工节奏加快。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，维持增持评级。2024年1季度，公司实现营业收入497.5亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润22.2亿元，同比减少18.3%。维持2024~2026年EPS分别为0.95/1.01/1.10元。鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企，维持目标价12.8元。
　　利润率虽然同比下滑，但相较2023年有所回暖。受项目结转毛利率下滑影响，虽然2024年Q1公司整体毛利率同比下滑3.2pct，但相较2023年却上升2.6pct至18.6%；此外受结转权益比例下降等影响，2024年Q1归母净利润率同比下滑2.3pct，但相较2023年却上升1.0pct至4.5%。
　　Q1土地投资偏谨慎，拿地权益比维持在90%以上。2024年1季度，公司在天津、西安、太原三地获取4块项目，拿地金额50亿元，同比减少73%，拿地面积59万方，同比减少35%，土地投资强度从2023年1季度的16%下滑到2024年同期的8%，证明在市场下行期，公司投资力度也在减弱。此外，公司的拿地权益比依然维持在90%以上。
　　2024年整体施工节奏加快，资产周转率提速。公司一季度实现新开工283万方，占全年开工计划的16%（2023年同期为10%）；实现竣工542万方，占全年竣工计划的16% （2023年同期为12%）。2024年全年竣工计划减少16%，新开工计划增长21%。
　　风险提示：销售去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。