事件：2024年4月29日公司发布2024年一季度报告，报告显示2024年一季度公司实现收入29.69亿元，同比增长16.22%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长50.85%，实现扣非后归母净利润为1.79亿元，同比增长62.30%。
　　乘用车、商用车、民用业务三大板块驱动，收入实现快速增长：2024Q1公司乘用车终端客户销量增长，公司乘用车业务切入蔚小理、比亚迪、广汽、吉利、宁德时代等头部新能源车企及电池供应商，主要配套冷媒冷却模块、前端冷却模块、芯片冷却模块、空调箱、电池冷却板等产品。2024Q1蔚小理、比亚迪等重点客户销量同比增长分别为29.9%、13.4%，终端客户销量增长助力公司营收持续提升。2024Q1重卡行业销量同比持续回暖，相较于去年同期增长12.88%，叠加公司工业及民用业务围绕特高压输变电、发电机组、电力储能、数据中心等热管理领域重点布局快速发展，2024年1-3月公司以乘用车业务为核心三大业务齐发力，收入实现快速增长。
　　毛利率同比改善费用管控稳健，后续利润率有望进一步提升：2024Q1公司毛利率为21.56%，同比增长1.38pcts，净利率为7.10%，同比增长1.62pcts。我们认为公司毛利率同比改善主要得益于客户结构优化、成本管理机制改进及数字能源业务发力等。费用率方面2024Q1年为13.17%，同比下降0.29pcts。2024Q1公司净利率同比波动主要系毛利率提升及费用率下降所致。环比方面，公司毛利率环比下降1.38pcts，净利率同比提升0.79pcts，费用率下降0.64pcts，环比净利率改善显著优于毛利率及费用率改善主要系存货跌价及应收账款引起的2023Q4资产及信用减值损失影响0.79亿元，2024Q1资产及信用减值损失影响0.41亿元，资产及信用减值损失对净利率环比提升影响约1.31pcts。
　　海外业务扩张叠加工业及民用业务持续布局，打开公司中长期增长空间：银轮股份墨西哥工厂2023Q2已投产，并在2023Q4实现单季度盈亏平衡，主要客户包括北美大客户、北美通用、福特和克莱斯勒以及部分传统车业务。另外2023年10月银轮欧洲波兰新工厂顺利投产，波兰工厂配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2021年公司开始围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、数据中心等领域提前布局，2023年该业务实现6.96亿元，同比增长37%，预计该业务随着客户的逐步导入保持较高增速。
　　盈利预测：预计公司2024-2026年公司实现营收126.5、151.2、176.9亿元，实现归母净利润为7.93、10.43、12.39亿元，对应PE分别为20.74、15.76、13.27倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；商用车销量不及预期；公司产品开发进度不及预期等。