公司发布23年财报及24Q1季报，整体符合市场预期。1）23年营收22.26亿元，同比增长28.52%；归母净利润2.59亿元，同比增长48.93%；扣非净利润1.88亿元，同比增长38.16%；2）24Q1营收6.61亿元，同比增长38.73%，归母净利润1.11亿元，同比增长40.62%，扣非净利润1.04亿元，同比增长40.8%。3）每10股派发现金红利5.20元（含税）。
　　盈利能力持续攀升，运营能力加强。1）盈利能力：23年毛利率70.69%，同比提升2.30pct，归母净利率12.47%，同比提升2.80Pct。2）费用率：销售费用率53.86%，同比上升4.99pct，主要为渠道结构变化及品牌推广所致；管理费用率4.89%，同比下降1.53pct；研发费用率2.80%，同比下滑0.26pct。3）运营能力：23年末应收账款0.28亿元，同比下降60%；经营活动现金流3.38亿元，同比大幅上升。
　　拆品类看，眼部产品跌幅收窄，护肤彩妆齐升。1）眼部类营收4.29亿元，同比下滑1.48%，营收占比19.27%；2）护肤类营收9.25亿元，同比增长16.46%，占比41.56%；3）洁肤类营收2.21亿元，同比增长7.06%，占比9.94%；4）美容及其他类营收6.5亿元，同比增长121.4%，占比29.19%。
　　分品牌看，主品牌高基数下稳健，恋火持续翻倍。丸美主品牌营收15.6亿元，同比上升11.63%，占比70.14%；恋火营收6.43亿元，同比增长125%，占比28.92%。分渠道看，线上渠道营收18.71亿元，同比增长50.4%；线下渠道营收3.54亿元，同比下滑27.17%。
　　优化营销策略，加大蓄水力度，明星+情感互动双向出击。围绕丸美小红笔眼霜、双胶原小金针次抛精华以及双胶原眼霜、蝴蝶眼膜等大单品开展了一系列丰富多元的营销活动。公司积极参与天猫小黑盒、抖音“了不起的中国成分3”等平台活动；邀请王安宇、戚薇等明星加盟；打造“眼光高错了吗”等女性情感态度片的发布与话题传播；与知名IP“熊猫滚滚pandaroll”合作，通过线下户外3D大屏展示及快闪打卡活动，加大曝光力度；以大单品为链，在抖音平台推出了“许你光芒万丈”等系列短剧，吸引年轻用户。
　　科研助力公司更”芯“，目前公司已实现“基础研究-原料开发-原料生产-配方研究-生产智造-检验检测-功效评测”七位一体全链路协同创新模式构建，积淀了深厚的科技实力，真正做到“以恒心，造强芯”。渠道+品牌+研发，三面发力预计24年迎业绩高速发展期。
　　丸美股份公司坚持“科技+品牌+数智”运营，坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，持续推进线上业务转型，重视新品研发及高质量爆品打造，渠道调整初见成效，抖音等新兴流量平台开始初步放量。公司主品牌丸美抖音快手类直播渠道、第二品牌PL恋火营收同比较好增长，产品结构将持续优化。维持24-25年盈利预测并新增26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.86/4.6/5.76亿元，对应PE为31/26/21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：居民收入预期下行；市场竞争加剧；渠道流量变迁；超头流量下行；新品销售不及预期；新品牌表现不及预期。