投资要点：2024年以来日均股基交易额维持高位，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年4月22日-4月26日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑赢沪深300指数。证券行业上涨5.83%，保险行业上涨4.97%，多元金融行业上涨2.41%，非银金融整体上涨5.28%，沪深300指数上涨1.20%
　　证券：2024年4月交易量有所下滑，国务院推动优化国有金融资本布局。1）2024年4月交易量高基数下有所下滑。截至4月26日，4月日均股基交易额为9779亿元，同比下降19%，环比3月下跌12%。截至4月25日，两融余额15249亿元，同比下降7%，较年初下降5%。2）国务院推动优化国有金融资本布局，集中力量打造金融业“国家队”。国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，报告指出，下一步要优化国有金融资本功能定位和战略布局，完善国有金融资本管理体制机制，推动金融国资国企提质增效，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，推动头部证券公司做强做优，提高金融服务实体经济能力水平，强化国有金融资产风险防控。3）2024Q1公募基金继续减持券商板块。截止2024年一季度末，公募基金股票投资中券商板块持仓0.46%，较2023年末减少0.23个百分点。其中传统券商持仓占比0.32%，较2023年末减少0.22个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，仅广发证券获机构增持，中信、海通、国君遭机构减持较多。此外东方财富持仓占比0.14%，较2023年末减少0.01个百分点。4）2024年4月26日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：保费短期承压、中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）上市险企披露3月保费，寿险增速显著改善，产险恢复正增长。上市寿险公司3月单月保费收入同比+6.0%，增速较2月显著改善。一季度平安、人保新单保费增速略有承压，其中平安寿险一季度个人业务新单保费同比-4.8%，人保寿险一季度长险首年同比-21.4%，我们预计主要是受银保渠道“报行合一”影响。产险公司3月单月保费合计同比+8.5%，其中人保车险单月保费同比+3.1%，非车险同比+10.4%。2）公募基金保险持仓大幅减少。截至2024Q1，保险板块持仓为0.14%，较2023年末下降0.19pct。从持股数量上看，五家上市险企均有所减持，其中新华、国寿减持较少，分别为294万股、417万股，人保、太保减持较多，分别为5572万股、5303万股；从持仓比例上看，五家上市险企均有所下降，国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.01%、0.08%、0.04%、0.001%、0.01%。3）为充分发挥保险在促进经济社会发展全面绿色转型中的重要作用，金融监管总局印发《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》。《指导意见》从负债端提出9项重点工作任务，旨在提升重点领域保险保障和服务水平；从投资端提出3项重点工作任务，旨在加强保险资金绿色投资支持力度。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年4月29日保险板块估值0.37-0.70倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年3月全国期货交易市场成交量为6.26亿手，成交额为49.7万亿元，同比分别-13.6%，-0.46%。2024年2月全国期货公司净利润2.97亿元，同比-34.4%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。