公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收75.64亿元（YOY+0.72%）；归母净利润6.56亿元（YOY+29.55%）；扣非归母净利润6.35亿元（YOY+25.14%）。2023Q4，公司实现营收20.68亿元（YOY+3.92%）；归母净利润1.62亿元（YOY+0.26%）；扣非归母净利润1.51亿元（YOY+8.84%）。2024Q1，公司实现营收16.61亿元（YOY-1.50%）；归母净利润1.66亿元（YOY+35.60%）；扣非归母净利润1.65亿元（YOY+30.71%）。公司拟每10股派发现金红利7.62元（含税），合计派发现金4.01亿元。
　　品牌运营业务稳健增长，标杆产品持续放量。公司逐渐打造出骨健康、消化、代谢病、肝病、眼科等品牌矩阵。2023年，公司品牌运营业务实现营收44.00亿元（YOY+18.91%），毛利率为43.17%（YOY-2.95pp）：迪巧系列实现营收18.97亿元（YOY+16.53%）；海露实现营业收入6.40亿元（YOY+49.88%）；安立泽实现营收2.38亿元；纽特舒玛实现营收0.83亿元（YOY+44.36%）。2024Q1，公司品牌运营业务实现营收9.19亿元（YOY+0.22%），毛利率为44.18%（YOY-0.53pp）。
　　ROE稳步提升，规模效应凸显。2023年公司净资产收益率为24.59%（YOY+2.78pp）。公司深入开展迪巧、纽特舒玛终端市场活动，体现出全终端的规模效应，2024Q1公司销售费用率为12.65%（YOY-1.99pp）。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内领先的健康品牌商业化平台，迪巧、泌特等品牌成功孵化验证了公司的商业化能力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.54/11.05/13.79亿元，2024年4月26日股价对应PE分别为19.4/15.0/12.0倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：品牌运营业务集中风险；限售股解禁风险；市场竞争加剧风险