核心观点：
　　 Meta：Q1业绩强劲，Q2指引偏弱，上调AI资本开支指引。根据财报，Meta 24Q1收入同比+27.3%，净利润同比+116.7%，运营利润同比+91.2%，运营利润率达37.9%，其中Family of Apps运营利润率为49%。公司预计24Q2总收入将在365~390亿美元（YoY+14.1%~21.9%）之间；上调24年资本开支指引至350~400亿美元（此前指引300~370亿美元），并预计25年的资本支出将继续增加，主要用于投资AI基础设施及产品研发。全矩阵产品系列用户持续壮大，日活用户同比+7.3%，ARPP同比+18.3%。量价齐升驱动广告业务加速增长，广告展示次数同比增长20%，广告均价同比增长6%，电商为主要驱动力。AI持续赋能全矩阵产品，WhatsApp业务收入增长强劲；Reels有效增加用户粘性，持续探索广告机会；Threads月活跃用户数超1.5亿，将进一步扩大社区规模；Meta AI持续扩大使用场景，AI赋能广告提质增效，Advantage+收入增长超1倍。24Q1 Reality Labs收入同比+29.8%，主要由Quest耳机的销售推动；运营亏损38.5亿美元，Meta预警24年亏损将显著增加，主要由产品开发和生态系统投资扩大所致。
　　Netflix：全年增长基本延续，广告增量将在25年扩大。根据财报及业绩公告，Netflix 24Q1营收同比+14.8%优于此前指引，期末付费会员数同比+16%，ARM同比+0.8%，毛利率同比+5.7pct、净利润同比+78.7%。公司预计24Q2收入维持高增，同比+16%，全球ARM将同比增长；预计24年收入增长13%~15%，并上调2024全年运营利润率指引至25%（原先为24%）。24Q1各地区收入稳步增长，季度净增约933万付费用户，其中EMEA地区用户增量占31.3%。持续输出优质影视内容，原创内容仍为内容支出重点；订阅服务已覆盖190多个国家、近2.7亿个家庭，总覆盖超5亿用户。广告业务保持高增，优化付费共享机制。24Q1公司广告会员人数环比增加65%（23Q3和23Q4环比增速为70%），广告市场中超过40%的注册用户来源于广告计划；付费共享下用户粘性仍较稳定，24Q1每个业主家庭账户的浏览时间与去年同期持平。
　　风险提示。汇率变动风险；宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧风险。