24Q1归母净利5.8亿元/同比+218%，维持“增持”评级
　　桐昆股份于4月29日发布一季报，实现营收211.1亿元，yoy+32.7%，归母净利5.8亿元（扣非5.4亿元），yoy+218.0%（扣非后yoy+203.0%）。我们预计公司24-26年归母净利22.7/26.8/30.3亿元，对应EPS为0.94/1.11/1.26元，结合可比公司24年Wind一致预期平均17xPE，考虑公司聚酯业务占比较高，给予公司24年16xPE，目标价15.04元，维持“增持”评级。
　　Q1涤纶长丝产品实现量价齐升，参股公司浙石化经营情况改善
　　24Q1参股公司（20%股权）浙石化经营情况有所改善，公司投资收益同比扭亏7.0亿元至2.6亿元。主营业务方面，聚酯产业链整体呈现复苏态势，Q1公司涤纶长丝产品实现量价齐升，POY/FDY/DTY销量194/42/23万吨，同比变动+38%/+37%/+13%，POY/FDY/DTY销售均价分别为6819/7711/8406元/吨，同比提升2%/4%/2%，实现营收132/32/20亿元，同比增加41%/42%/15%。24Q1主要原材料PX/PTA/MEG采购均价分别7391/5235/4028元/吨，同比提升3%/0.4%/10%。公司综合毛利率同比+1.9pct至6.7%，研发和财务费用增加致期间费用率同比+0.3pct至5.2%。
　　国内需求修复叠加纺服出口改善，聚酯产业链景气有望回暖
　　据百川盈孚，截至4月28日POY/FDY/DTY市场均价自4月初以来分别+0.3%/+1.1%/持平至7575/8850/9050元/吨；原材料PX/PTA/MEG市场均价自4月初以来分别持平/+0.2%/-2.7%/至8700/5920/4340元/吨；PTA-PX价差/涤纶长丝POY原料价差分别为222/1008元/吨，自年初分别+10/+57元/吨，聚酯产业链整体呈现复苏态势，未来伴随国内需求加速修复及纺织服装出口改善，聚酯产业链景气有望回暖。此外，公司Q1末在建工程78.7亿元，环比下滑8.7亿元，固定资产446.5亿元，环比增长4.9亿元，新建项目有序推进。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新项目投产不及预期风险