报告摘要
　　事件:公司4月15日公告,2023年公司营收(25.16亿元,+59.54%)，归母净利润(3.43亿元，+41.10%)，扣非归母净利润（2.30亿元，+37.02%)，毛利率(48.33%，-0.53pcts)，净利率(19.16%，-0.09pcts)。
　　公司4月26日公告，2024年Q1公司营收(4.19亿元，+56.43%)，归母净利润(193.99万元，-62.08%)，扣非归母净利润(-1276.83万元，-75.32%)，毛利率(48.06%，-3.39pcts)，净利率(4.19%，+0.00pcts)。
　　各类业务拓展均有成效，营收与归母净利润创同期新高
　　2023年，公司营收(25.16亿元，+59.54%)、归母净利润(3.43亿元，+41.10%）以及扣非归母净利润(2.30亿元，+37.02%)均创同期新高，毛利率(48.33%，-0.53pcts)和净利率(19.16%，-0.09pcts)保持平稳。营收和利润的增长主要系公司实现对各细分行业赛道的渗透，业务规模扩大所致。毛利率和净利率在公司收入显著提升的情况下,依然保持平稳，我们判断，公司在集团化、生态化发展战略下，费用管控能力逐步提升。2024年Q1，公司营收(4.19亿元，+56.43%)持续高速增长。
　　分行业来看，特种领域收入(8.36亿元，+15.69%）平稳增长，毛利率(38.66%，-0.21pcts)保持平稳;航天测运控收入(2.29亿元，+61.08%）显著增长，毛利率(52.16%，-10.84pcts)虽有所下滑，但仍保持在高位;智慧政府收入(7.42亿元，+106.87%）显著增长，毛利率(48.95%，+2.25pcts）有所提升;气象生态收入(3.82亿元，+101.58%）显著增长，毛利率(57.09%，-5.64pcts）虽有所下滑，但仍保持在高位;企业能源收入(2.31亿元，+111.74%)显著增长，毛利率(58.93%，-2.30pcts）虽有所下滑，但仍保持在高位;此外，第二增长曲线业务，即云服务业务实现收入2,080.41万元，进入早期收获阶段。
　　我们判断，随着公司在数字孪生水利、低空经济、深海探测等细分领域的加速布局，智慧政府、航天测运控、气象生态、企业能源等业务板块有望保持较快增长。而作为公司中长期布局的第二增长曲线也有望迎来持续爬升。
　　费用率稳中有降，研发投入持续增长
　　2023年，公司三费费用率(14.02%，-1.01pcts)显著下降，规模效应逐步显现。其中，销售费用率(7.45%，-1.32pcts）下降幅度较大，我们判断，公司在开拓市场时,进一步提升费用管控能力所致。研发投入总额(5.72亿元，+67.02%）持续增长，研发投入占营收的比例(22.74%，+1.02pcts)稳定提升，研发人员达到1335人(较去年同期增长31.92%)，约占员工总数的61%。
　　加大回款管理力度，在手订单丰富
　　2023年,公司加大回款管理力度,经营活动产生的现金流量净额(1.25亿元，去年同期为-0.29亿元)由负转正。存货(3.91亿元，+0.55%）与预付款项(1.36亿元，+46.92%)持续增长，凸显公司下游需求旺盛，在手订单丰富。此外，公司应收账款(17.84亿元，+67.89%)显著增长，回款管理仍是公司未来的一项重要工作。
　　赛马机制成效显现，第一增长曲线稳步增长
　　公司依托数字地球基础软件系列产品，在特种领域、航天测运控、智慧政府、气象生态、企业能源等领域均有布局。公司通过“赛马”机制,持续遴选产品创新能力强、经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行重点发展，支持其走向资本市场，持续推动公司第一增长曲线。报告期内，星图亿水、星图维天信、星图金能相继成立。目前，航天测运控板块的星图测控已进入北交所问询阶段，气象生态板块的星图维天信已在新三板挂牌。2023年，以赛马机制为核心的第一增长曲线实现平稳较快发展，特种领域行业平稳增长，较同期增幅15.69%。航天测运控、智慧政府、气象生态以及企业能源行业较同期增幅明显，分别为61.08%、106.87%、101.58%、111.74%。
　　根据我们发布的《飞雪迎春到――军工行业十问十答&2024年投资策略》，“十四五”期间，卫星遥感下游数字政府建设、实景三维、灾害监测等to G领域需求不断，遥感卫星发射节奏加快，卫星遥感产业下游市场需求有望维持在40%左右的增速。我们认为，中科星图作为国内卫星应用产业的上市公司代表，受益于国内卫星应用下游市场持续的高景气，叠加公司“赛马”机制的核心驱动力，其第一增长曲线有望持续保持平稳较快增长。
　　在线数字地球项目稳步推进，第二增长曲线提前进入收获阶段
　　在确保第一增长曲线业务平稳较快发展的同时，公司以云服务模式打造第二增长曲线业务，高效赋能空天信息开发者，持续推动商业变现。报告期内，第二增长曲线业务收获个人认证开发者2.09万户、企业认证开发者2.12万户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用1.38万个，累计触达4,555万个终端用户，实现收入2,080.41万元。作为第二增长曲线的重要支撑，公司定增项目——GEOVISonline在线数字地球建设项目稳步推进，该项目于2022年开始建设，规划建设期为4年，截至报告期末，累计投入进度37.40%，预计2025年12月达到预定可使用状态。
　　我们认为，伴随公司定增项目稳步推进，公司数字地球产品