投资要点
　　24Q1瑞丰银行营收同比高增15.3%，得益于息差环比降幅收窄，非息高增。
　　业绩概览
　　瑞丰银行24Q1营收同比增长15.3%，增速环比23A回升7.4pc；归母净利润同比增长14.7%，增速环比23A环比回升1.7pc。24Q1不良率环比持平于23Q4末；24Q1末拨备覆盖率环比23Q4末提升1pc至305%。
　　业绩增速回升
　　瑞丰银行24Q1营收同比+15.3%，增速环比回升7.4pc，营收增速在已披露季报的8家农商行中最高。24Q1利润同比+14.7%，增速环比回升1.7pc。营收和利润增速双回升，得益于：①非息收入高增。24Q1非息收入同比高增51%，源于债市走牛，其他非息同比高增47%。②息差降幅收窄。24Q1息差（期初期末口径，与实际值有差异）环比下降1bp至1.56%，单季息差环比降幅较23Q4收窄5bp。展望全年，营收与利润增速或将回落。主要考虑其他非息对营收贡献逐渐减弱。
　　息差降幅收窄
　　测算24Q1单季息差环比23Q4下降1bp至1.56%，24Q1息差环比降幅较23Q4收窄5bp。息差环比降幅收窄，得益于资产收益率降幅收窄，负债成本率延续改善态势。具体来看：
　　（1）24Q1资产收益率环比下降4bp至3.67%，降幅较23Q4收窄7bp。前期资产收益率快速下降，主要源于市场竞争激烈，零售小微贷款利率明显下降。
　　（2）24Q1负债成本率环比下降4bp至2.27%，延续23Q4以来的改善态势。主要得益于存款利率调降利好持续释放。
　　展望全年，预计后续息差有望保持平稳。主要考虑：存款利率调降利好释放推动负债成本压降，负债成本降低有望对冲资产收益率下行影响。
　　不良总体稳定
　　24Q1末瑞丰银行的不良率、关注率，分别较23Q4末持平、提升7bp至0.97%、1.37%。不良率保持稳定，但关注率环比上行，主要源于小微风险行业性上行。24Q1末拨备覆盖率环比提升1pc至305%。自2021年上市以来，拨备覆盖率连续11个季度实现环比提升，风险抵补能力不断加强。
　　盈利预测与估值
　　预计2024-2026年瑞丰银行归母净利润同比增长11.09%/10.17%/10.75%，对应BPS 9.33/10.21/11.18元。目标价6.25元/股，对应2024年PB为0.67倍。截至2024年4月26日收盘，现价5.04元/股，现价对应2024-2026年PB估值0.54/0.49/0.45倍。现价空间为24%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露