本报告导读：
　　公司23年及24Q1业绩基本符合预期。在公司镍矿冶炼-中间品一体化布局持续深入及镍钴磷钠产品全线推进推动下，公司有望在24年继续实现量利齐升。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑行业逐步出清中可能对公司盈利能力提升幅度有所影响，下修24-25年EPS为3.26（-0.08）元、3.86（-0.03），新增26年EPS为4.64元，参考可比公司给予24年18XPE，长期看公司作为前驱体龙头有望受益行业出清，上修目标价58.68（+1.08）元。
　　业绩符合预期。23年公司实现营收342.73亿元，同增13.0%；归母净利润19.47亿元，同增26.2%；扣非归母净利润15.87亿元，同增43.1%。24年Q1公司实现归母净利润3.79亿元，同增11.2%，环降32.3%；扣非归母净利润3.4亿元，同增34.6%，环降25.4%。
　　前驱体龙头地位稳固，出货量持续领先。23年公司现有电池材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量27.3万吨，同增26.1%。根据鑫椤资讯数据，23年公司三元前驱体市占率为27%蝉联行业第一。24年Q1公司实现前驱体产品出货超6万吨继续保持行业领先。公司前驱体配套特斯拉、LG化学、厦门钨业、当升科技、L＆F等国际、国内客户需求，需求增长有望快于行业平均水平。公司已实现镍钴磷钠四大前驱体产品体系布局，将共同推动公司业绩持续增长。
　　一体化比例持续提升，海外扩张国际竞争力增强。公司拉通“红土镍矿-低冰镍-高冰镍-硫酸镍-三元前驱体”全产业链，印尼翡翠湾、德邦项目低冰镍一体化产线、富氧侧吹工艺产线相继投产，有利提升公司镍资源自供率，降低原料成本。规划韩国和摩洛哥等海外前驱体产业基地有助于就近配套国际客户，增强公司产品海外竞争力。
　　风险提示：行业需求不及预期，一体化项目投产不及预期