本报告导读：
　　2024Q1公司归母净利润同比提升22.09%至约3.26亿元，未来公司将持续资源挖潜、冶炼成本控制，巩固锡铟行业龙头地位。
　　投资要点：
　　维持增持评级。2024Q1公司归母净利3.26亿元，同比+22.09%，环比+4.2%。考虑锡价影响，调整公司2024-2026年预测EPS分别至1.22/1.52/1.67元（原1.21/1.43/-元）。参考同行业，给予公司2024年18倍PE，上调目标价至21.96元（原为16元），维持增持评级。
　　2024Q1主要产品产量提升，费用环比下降，推动利润增长。2024Q1公司有色金属总产量9.07万吨，同比+12.8%，环比+10.2%，其中,锡/铜/锌锭/锌合金折锌分别为2.24/3.47/2.49/0.82万吨，铟锭为32吨。2024Q1,SHFE锡/锌/铜均价分别约为21.7/2.1/6.94万元/吨、环比+3.75%/ -1.17%/+2.27%。2024Q1三费下降，其中管理/销售/财务费用环比-5.26%/+59.5%/-13.5%至2.6/0.15/1.01亿。
　　公司持续进行矿山挖潜，锡钨自有矿产量未来或有提升。截至2023年底，公司保有锡金属64.64万吨、铜116.72万吨，锌376.28万吨，铟4945吨，三氧化钨7.75万吨等。2023年勘探支出为8490万元，新增锡资源量1.4万吨，铜2.7万吨（未备案）。此外公司卡房矿区的建设工作正在推进，未来钨锡金属矿产量将有所提升。
　　锡资源供应偏刚，需求恢复将带动库存消化，锡价支撑较强。目前供给扰动频繁，缅甸仍未复产，而海外锡存挤仓风险，锡价偏强运行。中长期看，全球锡矿资源稀缺性逐渐显现，供应偏刚。随着下游需求回暖，锡库存消化，价格中枢或逐步上行，公司有望受益。
　　风险提示：公司资源扩展不及预期、下游需求增长不及预期等。