核心观点
　　2023年，公司在宏观经济低迷情况下，依然实现了收入较快增长，主要受益于：①公司作为中国工控行业龙头品牌，多产品、定制化的解决方案优势进一步凸显；②新能源汽车渗透率持续提升，且公司下游客户定点车型SOP放量，推动新能源车业务收入快速增长。
　　2024Q1公司收入和扣非后归母利润保持较快增长，尽管公允价值变动收益等因素可能影响公司短期归母净利润增速，但是新能源车业务盈利能力提升有望推动公司全年业绩稳健增长，国际化业务将进一步打开公司长期成长空间。
　　事件
　　事件一
　　公司2023年营收304.20亿元，同比增长32.21%；归母净利润47.42亿元，同比增长9.77%；扣非后归母净利润40.71亿元，同比增长20.12%。其中，Q4单季度实现营收102.99亿元，同比增长52.18%，归母净利润14.22亿元，同比增长15.19%；扣非后归母净利润10.25亿元，同比增长55.48%。
　　事件二
　　2024年一季度，公司实现营收64.92亿元，同比增长35.78%；归母净利润8.11亿元，同比增长8.56%；扣非后归母净利润7.92亿元，同比增长26.67%。
　　简评
　　公司抓住所处各行业结构性机会，2023年收入逆势快速增长
　　 2023年，外部形势反复、宏观经济低迷导致工业市场需求疲软，但是公司抓住所处各行业存在结构性行情，实现收入稳步增长，具体来看：①通用自动化业务收入150亿元，同比增长约24%。公司作为中国工控行业龙头品牌，多产品、定制化的解决方案优势进一步凸显，抓住了光伏设备、半导体设备、油气、化工、汽车等下游较为景气的机会，以及空压机、空调制冷、纺织、印包等下游不景气态势中的设备升级、技术改造机会。②新能源汽车业务收入94亿元，同比增长约84.75%，得益于新能源汽车渗透率持续上升、公司下游客户定点车型SOP放量等因素，其中公司驱动系统、驱动电机、电控全年装机量同比分别增长142.6%、85.6%、113.1%。③智慧电梯业务收入53亿元，同比增长约3%，电梯行业整体需求低迷，但是公司积极拓展市场空间，大配套业务收入和海外业务收入同比增长均超过30%。④轨交业务收入5.5亿元，同比增长约20%，在基础建设投资速度放缓的背景下，子公司经纬轨道持续优化大项目运作机制，积极推进各地轨交业务的布局和建设。
　　受产品结构变化和减值损失影响盈利能力有所下降，但公司费用管控效果明显
　　2022年，公司毛利率、净利率分别为33.55%、15.59%，同比分别减少1.46pct、3.19个pct。
　　毛利率同比下滑主要由于产品结构变化：2023年新能源汽车&轨道交通类业务毛利率18.87%，低于公司整体水平，但是占总收入比重提升了8.48个pct达到32.61%，拉低了总体毛利率。
　　净利率下滑主要由于：①毛利率同比下滑。②信用减值损失3.17亿，同比增加45.16%，系计提威马等公司的信用减值；③资产减值损失2.37亿，同比+79.65%，系收入规模增长导致计提的存货减值损失增加；④公允价值变动收益2.63亿，同比-28.41%，系公司股权类投资的公允价值减少。
　　公司费用管控效果明显。2023年公司期间费用率19.29%，同比减少1.17个pct，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为6.39%、4.27%、0.00%、8.63%，同比分别+0.92、-0.48、-0.54、-1.06个pct。销售费用率增加，主要由于收入增加导致售后维修费用和促销费用增加，以及国内外业务扩张带来公司员工薪酬，差旅费和业务招待费增加；管理、财务和研发费用率减少，主要由于公司不断优化经营策略，在持续投入电机与驱动控制、工业控制软件、新能源汽车电驱总成、数字化、工业机器人等方面的研发的情况下，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度。
　　新能源车业务快速增长，推动2024Q1收入快速增长
　　2024Q1公司收入增速较继续实现快速增长，新能源车业务表现亮眼。①通用自动化业务实现销售收入约32亿元，同比增长约10%，增速放缓主要由于在宏观经济呈现弱复苏的态势下，消费与出口需求对制造业的拉动仍然偏弱，光伏等行业2023年下半年来投资也有所放缓。分产品来看，公司一季度通用变频器产品实现销售收入约9亿元，同比增长约1.7%；通用伺服系统实现销售收入约13亿元，同比增长约3.2%；PLC&HMI实现销售收入约3亿元，同比略有下滑；工业机器人实现销售收入约2.4亿元，同比增长约76.5%。②新能源汽车业务收入约23亿元，同比增长约150%。该业务收入增速较快，一方面由于上年同期产品交付不顺，基数较低；另一方面，公司来自新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户的定点车型SOP进一步放量，且所有产品均实现规模化交付。根据NE时代，2024年1-2月公司乘用车驱动系统、驱动电机、电控装机量分别达到2.4、4.1、11.7万台，同比分别增长415.5%、397.4%、126.6%。③智慧电梯业务收入约9亿元，同比增长约2%，得益于公司继续深挖电梯存量市场备品备件/改造等机会点，拓展大配套、海外业务。④轨交业务收入约0.34亿元，同比增长约32%。
　　2024Q1盈利能力继续承压
　　2024