投资要点
　　事件：阿斯麦（ASML）发布2024Q1财报。
　　24Q1营收位于指引中值，新签订单主要受存储驱动
　　公司2024Q1营业收入53亿欧元，同比-21%（符合指引50-55亿欧元），其中13亿欧元来自安装服务业务；净利润12.24亿欧元，同比-37%；毛利率51%，同比+0.79 pct，超指引上限48%-49%，主要受EUV和浸没式DUV占比增多影响。现金流为负，主要受首付款减少和库存增加影响。
　　2024Q1新签订单36亿欧元，EUV订单新增6.56亿欧元，非EUV订单新增29亿欧元。新签订单主要存储预订量占59%，逻辑预订量占比41%。
　　24Q1 EUV和ArFi销售占据主导，中国大陆营收占比继续提升
　　1）分类型：2024Q1EUV和ArFi销售11台，销售额18.24亿欧元，占比47%；ArFi销售20台，销售额15.47亿欧元，占比40%；ArF dry销售4台，销售额1.18亿欧元，占比3%；KrF销售25台，销售额3.17亿欧元，占比8%；I-line销售10台，销售额0.4亿欧元，占比1%。2）分下游：逻辑机台收入25.2亿欧元，占比63%；存储机台收入14.8亿欧元，占比37%；
　　2024Q1中国大陆营收占比环比提升10pct。2023Q4、2024Q1中国大陆收入占比分别为39%、49%，2024Q1欧洲中东部和非洲营收占比20%，韩国占比19%，中国台湾和美国占比均为6%。
　　首台0.33NANXE:3800E成功发货，近期第二台0.55 High NA系统将发货
　　24Q1交付第一台NXE:3800E低NA（0.33）EUV，设备吞吐量达到每小时220片，对比最终配置的NXE:3600D提高37%，并在成像和套印精度上有所改进，有望成为未来内存和逻辑高级节点的首选工具，公司预计24H2将带来更好的ASP和毛利率；公司向英特尔出货的首台0.55 High NAEUVEXE:5000机型正在安装，近期开始发货第二个机台，预计2024年会有1-2台High NA机型产生收入。
　　中国大陆订单需求持续旺盛，公司仍为中国大陆光刻机主要来源
　　中国大陆积压订单占比超过20%，尽管存在出口限制，中国大陆仍然保持强劲需求，公司预计该状态能够保持到2024H2。据集微咨询，2015年-2023年中国大陆从荷兰进口光刻机总额217.38亿美元，进口总数915台，平均每台超过2300万美元，荷兰进口光刻机几乎完全来自阿斯麦。2015-2023年公司中国大陆销售总额232.42亿美元，2023年销售额80.1亿美元，同比增长157.6%，进口规模仍然呈现上升趋势。
　　ASML预计2024年为行业过渡年，AI驱动2025年强劲复苏
　　1）半导体库存水平持续改善，行业逐步迎来复苏。逻辑和内存客户光刻设备利用率水平持续提高，与行业持续复苏趋势相同。目前市场环境主要系AI相关应用需求增长的推动，内存需求主要受DRAM技术节点转换的推动，以支持DDR5和HBM等先进内存。公司预计2024年非EUV业务收入下降，主要受浸没式系统销售额下降影响。2024年为行业过渡年，预计收入同比持平，行业在半导体终端市场驱动下预计于2025年实现强劲复苏。2）2024Q2指引：收入指引57-62亿欧元，中值同比-13.8%，其中安装服务业务收入14亿欧元；毛利率维持50%-51%水平；研发成本10.7亿欧元。
　　风险提示：半导体出口管制风险；下游客户扩产不及预期风险。