事件：金山办公发布2024年一季报。2024 Q1，公司实现营业收入12.25亿元，同比+ 16.54%；实现归母净利润3.67亿元，同比+ 37.31%。
　　净利润增长超预期，销售费用率同比下降6.11pct。2024Q1，公司费用管控成果显著，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.62%（同比-6.11pct）、9.22%（同比-0.72pct）、33.03%（同比-0.75pct），公司净利率达到29.82%（同比+4.57pct）。
　　机构授权业务收入同比增速回正，双订阅业务稳步增长。分业务来看，2024Q1，国内个人办公服务订阅业务、国内机构订阅及服务业务、国内机构授权业务、国际及其他业务分别实现营收7.34（同比+24.80%）、2.42（同比+13.57%）、1.94（同比+6.31%）、0.55亿元（-18.44%），党政信创新增订单驱动国内机构授权业务收入同比增长，而第三方商业广告业务关停导致海外及其他业务收入同比下滑。截至2024年3月31日，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿（同比+2.21%）。其中WPSOffice PC版月度活跃设备数2.70亿（同比+7.14%）；移动版月度活跃设备数3.29亿（同比-1.50%）。
　　WPSAI企业版发布，看好大模型在B端商业化落地。2024年4月9日，公司发布WPSAI企业版，由AIHub（智能基座）、AIDocs（智能文档库）和Copilot Pro（企业智慧助理）组成，且与国内领先的大模型公司深度合作，包括MiniMax、智谱、商汤、文心一言、通义大模型等。我们认为B端客户付费意愿更强，且需求更明确，看好WPSAI在B端应用变现。
　　投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为55.18、72.38、96.62亿元，归母净利润分别为16.26、21.32、28.61亿元，看好“AI+办公”前景以及公司WPSAI商业化落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险。