我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，Q1手机/PC等终端需求延续弱复苏。AI融合新品与Smart EV等创新亦在加速。苹果近期AI进展不断，产业链处于历史估值底部；华为Pura70上市引发市场关注，新兴市场持续景气，低基数下预计H1大部分安卓链公司业绩同比增速较可观；问界连续3月蝉联国内新势力月销冠军，小米SU7及智界S7焕新版上市，高阶智能驾驶正加速落地。
　　终端景气与创新跟踪：Q1手机/PC等需求延续弱复苏，AI端创新不断，小米SU7/华为Pura70及新款智界上市。
　　1）手机：Q1安卓机需求稳步复苏，华为Pura70上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点。Q1手机需求稳步复苏，全球出货量同比+7.8%至2.89亿部，年初至3月底国内安卓机销量同比个位数增长。产业链预计24年出货增长低个位数；分阵营看，安卓阵营库存健康并呈现弱复苏，建议关注华为回归带来的格局变化，Pura70于4月18日上市，带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点，其中Ultra款后置主摄首创超聚光伸缩摄像头引发关注；苹果方面，我们预计Q2 iPhone备货相对平稳，上半年iPhone同比下降有限。AI手机逐步落地，主打AI功能的三星S24 Q1全球销量可观，而苹果在6月WWDC是否推进AI布局引发关注，Canalys预计24年AI手机出货占比5%。
　　2）PC/平板：Q1 PC出货量同比恢复增长，关注AIPC密集上市和首款OLED屏iPad Pro发布。受益于海外市场需求回暖及库存端改善，24Q1 PC出货量同比恢复增长，同比+1.5%至5980万台，终端和芯片厂认为目前库存处在正常水平，产业链预计24全年受益于AIPC和Windows更新周期有望温和复苏。年初以来AIPC密集发布，近期华为发布MateBook XPro首次搭载盘古大模型，联想Tech World大会发布了内置个人智能体“联想小天”的AIPC系列产品，此外苹果新款M4芯片或侧重于AI升级，产业链预计AIPC换机主周期有望从下半年开始，预计到27年将有60-80%的PC兼容AI功能。平板方面，苹果有望5月发布首款OLED屏iPad Pro及首次推出12.9寸iPadAir，有望提振24年iPad销量。
　　3）可穿戴：24年出货预计双位数增长，关注海外新兴市场、AI穿戴创新。IDC预计可穿戴设备有望在24年实现进一步增长，预计出货量将同比+10.5%至5.597亿部。TechInsights预计2024/2025/2026年全球智能手表市场销量同比增长5%/8%/7%。其中，印度等海外新兴市场可穿戴需求仍有望较佳，主要受益于中低端产品需求增长。我们认为智能手表大健康功能仍在迭代，渗透率仍有较大提升空间；TWS需求逐步回暖，全球中低端TWS市场渗透率仍有提升空间。同时，众多厂商计划在穿戴设备中集成生成式AI。
　　4）XR：苹果Vision Pro二季度有望全球销售，关注AR与AI融合新品。当前VR需求仍低迷，而消费级观影及信息提示AR需求较好。苹果Vision Pro应用生态正不断完善，近期推出首部Immersive Video格式体育影片及多款空间游戏，我们预计Vision Pro二季度有望在全球上市。AR方面，可关注科技大厂AR新品发布以及与AI融合创新，例如Meta/Open AI等厂商新品。
　　5）智能家居：24Q1各品类需求延续分化，全年总体需求有望回暖。24M1-2全球TV出货量同比-2.0%至3430万台，体育大年刺激下24年出货有望微增或持平；2月中国智能音箱销量继续同比下滑，中国监控摄像头线上市场量价同比均提升；扫地机3月景气度有回升，全年量额增幅有望继续扩大；受到Switch进入生命周期第8年、PS5销量下滑等影响，24M2游戏机销量同比下滑。产业链预测24年智能家居总体需求有望持续回暖，关注AI赋能智能家居创新趋势。
　　6）汽车：小米SU7、新款智界S7上市，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点。受益于多款新车推出、季末销量冲刺、新能源车市场消费信心逐步恢复等因素，24M3全国乘用车/新能源车市场销量同环比提升，新能源车渗透率达39.5%。国内新能源汽车厂商销售表现分化，其中问界全系交付新车3.17万辆，连续3个月蝉联中国市场新势力品牌月销量冠军；政策方面，4月12日商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，关注后续政策落地对乘用车消费的带动作用；新车方面，3月28日小米SU7正式上市，售价21.59~29.99万元，4月3日大定破10万、锁单量超4万，关注后续产能爬坡进展及用户口碑情况；4月11日华为智界S7系列降价增配全新上市并宣布开启海量交付，首发华为视觉智驾ADS基础版及智界S7 Ultra车型；智能化方面，小米推出Pilot Pro/ Pilot Max两套智驾方案，4月特斯拉宣布FSDBeta更名为FSD (Supervised)，正式取消测试版标签。
　　产业链跟踪：低基数下预计H1大部分安卓链公司业绩同比增速较可观，关注苹果AI、华为/小米新车及新机、光学创新等。
　　1）品牌商：苹果近期AI布局进展不断，关注华为/小米新机及新车上市。苹果：苹果近期在大模型/芯片/终端/软件方面AI布局线索频出；华为：23年销售收入7042亿元同比+9.6%，净利润870亿元同比+144.38%，Pura70上市带