23年业绩承压，24年Q1业绩超预预期验证经营拐点。2023年，公司实现营业收入43.5亿元，同比下降9.6%；归母净利20.1亿元，同比下降7.7%，主要是因为受海外大环境影响行业需求有所下降，公司经销商进入去库存周期。2023年综合毛利率为65.72%，同比提高2.7个百分点，主要是因为公司产品向高端化升级，同时叠加汇率变动所致。公司24Q1实现营收11.6亿元，同比增长31.0%，归母净利润5.7亿元，同比增长34.5%，验证公司去库存结束，重回增长轨道。
　　公司第二、三业务发展稳健，产品不断向高阶智能化迈进。2023年公司会议产品实现营收14.7亿元，同比增长12.8%，在收入中占比为33.7%，较去年同期提升6.7个百分点，这主要得益于公司持续打造全场景解决方案，以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力，同时，产品不断向高阶智能化迈进，具备先发优势。公司云办公终端业务持续完善耳麦产品线竞争力，完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，目前新品在渠道内的反馈较为积极，为后续进一步的市场用户验证给予了充足的动力。
　　股权激励目标彰显信心，现金分红可观。公司新的股权激励以23年为基数考核24-25年营收及业绩：24年收入和净利润增长目标为20%，25年收入和净利润增长目标为40%。2023年公司拟分红11.4亿元（含税），叠加23年中期分红6.3亿元，全年分红比例达87.9%。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利分别为24.1/29.5/36.1亿元，对应EPS分别为每股1.91/2.33/2.86元。参考可比公司估值，给予公司2024年合理估值倍数26倍PE，合理价值49.65元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求修复不及预期风险；汇率波动风险；行业竞争加剧；新产品业务不及预期