公司发布2024年一季度报告，实现营业收入9.02亿元，同比+13.66%，环比-32.09%，实现归母净利润2.14亿元，同比+21.52%，环比-31.84%。
　　毛利率同比大幅上升，AMI项目占比约60%。2024年一季度公司实现毛利率44.25%，同比+5.64pct，实现销售净利率23.69%，同比+1.52pct。我们认为毛利率大幅上升主要原因系用电业务中来自于AMI的营收占比大幅提升，根据公司年报，2023年公司AMI项目占公司海外智能用电业务总营收的约60%，AMI项目占比提升带来毛利率提升。
　　电表出口区域分化，公司出口核心区域增速较高。根据海关数据，2024年3月电能表出口7.14亿元，环比+6.2%，同比-16.72%，1-3月同比+5.94%，分地区来看3月欧洲出口2.78亿元，环比+52.28%，同比-30.22%，1-3月累计出口7.44亿元，同比-25.6%；非洲3月出口1.78亿元，环比-7.15%，同比+10.96%，1-3月累计出口5.62亿元，同比+65.12%，亚洲出口1.64亿元，环比-18.23%，同比-6.64%，1-3月累计出口6.9亿元，同比+17.69%。从海兴电力2023年收入结构来看，国内14.08亿元，同比-4%；非洲10.03亿元，同比+157%；东南亚8.72亿元，同比+32%；拉美7.99亿元，同比+4%；欧洲1.18亿元，同比+428%。从整体来看电表出口略有下滑，但主要系欧洲3月环比减弱，但非洲需求季度性来看同比+65.12%，需求持续性旺盛，第三大出口市场亚洲地区累计同比+17.69%，公司出口核心区域增速仍维持较高增速，预计公司后续业绩仍会维持较高增速。
　　投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润12.08/14.94/17.88亿元，同比+22.9%/23.7%/19.7%，对应EPS分别为2.47/3.06/3.66元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外电表投资不及预期，新能源业务发展不及预期