公告：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入114.46亿元，同比+4.29%，实现归母净利润3.44亿元，同比+278.45%，实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+1170.55%。2023年Q4单季度，公司实现营收29.05亿元，同比+10.19%，实现归母净利润0.55亿元，同比+785.48%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+133.29%。2024年第一季度，公司实现营业收入25.49亿元，同比+7.23%，归母净利润0.10亿元，同比+107.15%，扣非归母净利润-0.16亿元，去年同期为-1.66亿元。
　　笔电类锂电池份额继续保持领先，AI赋能带动电池环节升级。2023年，全球笔电出货量同比-13%至约1.95亿台，公司依托多年战略布局和技术积累，持续巩固惠普、联想、戴尔等主要客户中的供货份额，根据Techno SystemsResearch，公司笔电类锂电池市占率为31.10%，全球排名第二。2023年，公司笔电类产品营收66.11亿元，同比+1.04%，逆势增长。目前笔电市场逐步回暖，根据Canalys，2024Q1全球笔电出货量同比+4.2%，同时各大品牌厂持续推出AIPC等产品，电池容量等多有升级，公司笔电业务有望迎量价齐升。
　　手机锂电池份额稳步提升，大客户产品成功量产。2023年，全球智能手机出货量同比-4%至11.4亿台，市场有所收缩，但公司与华为、荣耀、小米等主要智能手机厂商深化合作，并成功实现大客户手机电池的量产，带动公司份额和收入双提升，根据Techno Systems Research，2023年，公司智能机锂电池市占率同比+0.75pct至8.18%，全球排名第五，公司手机类产品营收达34.28亿元，同比增长12.44%。智能机市场已经呈现复苏态势，IDC数据显示2024Q1全球智能机出货量为2.89亿部，同比+7.8%，叠加AI逐渐落地智能机端侧，以及公司在重要客户的持续突破，未来公司手机锂电池份额有望继续提高，带动收入快速增长。
　　消费类PACK自动比例持续，持续拓展其他消费电子产品。公司积极进行PACK电芯一体化，2023年，公司的消费类电芯PACK自供比率为35.44%，同比+7pct，PACK电芯一体化助力公司盈利能力提升。公司积极拓宽消费类电子产品市场，涵盖智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴领域，持续丰富客户群体
　　动力业务差异化发展低压启停电池，储能业务发展户储和大储。2023年，公司动力和储能业务实现收入5.48亿元，同比+37.92%，毛利率为-15.05%，同比+15.79pct。动力电池业务，2023年公司汽车低压锂电池已经量产出货，深受上汽、智己、捷豹路虎等知名车企的认可，并获得多个车型项目定点函，公司最近也收到Stellantis定点通知，预计将在2026年开始量产。储能电池业务，公司与Sonnen等海外头部户储客户深入合作，也参与了国家新型储能创新中心筹建等大储项目。此外，2023年，动力子公司浙江冠宇引入外部投资者，公司对浙江冠宇的控股比例由81.58%降低至73.69%。
　　毛利率和归母净利率同比持续改善。2023年，公司的毛利率为25.17%，同比+8.3pct，归母净利率为3.01%，同比+2.18pct。2023年Q4单季度，公司毛利率为26.42%，同比+13.57pct，归母净利率为1.88%，同比+1.65pct。2024Q1，公司毛利率为24.66%，同比+6.00pct，归母净利率为0.39%，同比+6.27pct，公司盈利能力持续改善。
　　2024Q1三费率管控效果显著，公司注重研发投入。2023年，公司的销售、管理、财务费用率分别为0.42%、11.04%和0.82%，同比分别+0.07pct、+3.83pct和+0.62pct，销售和管理费用率提高主要系公司市场规模扩大，运营费用相应增加，财务费用率提高主要系利息支出增加。2024Q1单季度，公司的销售、管理、财务费用率分别为0.49%、12.68%、0.64%，同比分别-0.30pct、-0.04pct、-1.55pct，成本管控效果显著。2023年和2024年Q1，公司研发费用率分别为10.05%和13.09%，同比+3.01pct和3.95pct，公司注重研发投入，持续加强自身产品竞争力。
　　盈利预测及投资建议：考虑到动力和储能业务减亏仍存在一定压力，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年收入分别为130.49、157.70和188.20亿元，同比+14.0%、+20.9%和+19.3%，归母净利润分别为7.01、10.99和14.01亿元，同比+103.6%、+56.8%和+27.4%，对应2024年4月23日收盘价的PE分别为18.8、12.0和9.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期，动力和储能电池扭亏进度低于预期，原材料价格波动加剧