2023年公司收入和净利润分别同比+12.4%、+3.7%，24Q1分别同比+12.5%、+6.6%。各业务板块稳健增长，羊毛羊绒产能释放，销量增长。24Q1毛利率稳中有升，财务费用率有所提升。公司积极推进全球产能布局，预计24-26年归母净利润规模分别为4.50亿元、5.26亿元、5.91亿元，当前市值对应24PE12X，25PE10X，维持强烈推荐评级。
　　2023年业绩稳定增长，23Q4至24Q1逐季改善。
　　1）2023年：公司实现营业收入44.38亿元，同比增长12.37%，主要系公司以产促销模式成效显著、新中和及新澳羊绒提质增效、产能释放，销量同比增长所致。归母净利润4.04亿元，同比增长3.70%；扣非净利润3.89亿元，同比增长13.26%。
　　2）23Q4：营收9.28亿元，同比增长12.46%；归母净利润5314.55万元，同比增长2.19%。
　　3）24Q1：营收11.00亿元，同比增长12.48%；归母净利润9605.10万元，同比增长6.59%。
　　收入拆分：各项业务均稳步增长，内销好于外销。
　　1）分产品：2023年毛精纺纱线营收24.97亿元（+11.30%），其中销量+9.81%；羊绒营收12.22亿元（+14.11%），其中销量+24.12%；羊毛毛条营收6.61亿元（+12.76%）；改性处理、染整及羊绒加工营收0.32亿元（+21.07%）。
　　2）分地区：2023年境内营收30.85亿元（+19.29%）；境外营收13.30亿元（-1.09%）。
　　2023年毛利率受原材料价格影响有所下降，24Q1毛利率稳中有升。
　　1）2023年：公司毛利率为18.63%，同比下降0.18pct。①分产品：毛精纺纱线毛利率25.06%（-0.29pct），羊绒毛利率12.68%（+1.29pct），羊毛毛条毛利率3.59%（-1.87pct），改性处理、染整及羊绒加工毛利率32.26%（+1.31pct）。②分地区：境内毛利率19.3%（-0.15pct），境外毛利率16.53%（-0.48pct）。2023年公司净利率为9.70%，同比下降0.64pct。
　　2）23Q4：毛利率为15.63%，同比下降1.60pct；净利率为6.21%，同比下降0.59pct。
　　3）24Q1：毛利率为19.91%，同比增加0.64pct；净利率为9.08%，同比下降0.63pct。
　　 期间费用率有所提升。
　　1）2023年：公司销售费用率为2.12%（+0.30pct）；管理费用率为2.84%，（-0.14pct）；研发费用率为2.51%（-0.21pct）；财务费用率为-0.10%（+0.20pct）。
　　2）24Q1：销售费用率为1.72%（-0.03pct），管理费用率为3.06%（-0.06pct），研发费用率为2.35%（+0.09pct），财务费用率为1.32%（+1.31pct）。
　　24Q1经营活动现金流减少，存货周转效率提升。
　　1）2023年：经营活动净现金流同比增加48.04%至5.52亿元；存货周转天数180天，同比-2天；2023年应收账款周转天数32天，同比+3天。
　　2）24Q1：经营活动净现金流同比减少8.12%至-2.91亿元；存货周转天数190天，同比-17天；应收账款周转天数42天，同比持平。
　　积极推进全球产能布局。1）新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在建设中，一期2万锭预计24年底至25年建设完成并陆续投产。2）公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进，其中13,000锭技改项目已投产，淘汰部分落后产能，后续15,000锭设备陆续到厂安装调试，预计2024年中陆续投产。3）子公司新澳羊绒顺利收购羊绒纺纱板块资产，进一步满足羊绒纺纱业务生产经营及未来发展需要。4）子公司新中和“年新增6,000吨毛条和12,000吨功能性纤维改性处理生产线项目”二期顺利完成。
　　盈利预测及投资建议：公司羊毛&羊绒双轮驱动，保持产品开发能力，不断拓展产品功能性及应用场景。全球产能持续拓展布局，并不断完善营销网络及激励机制，增强全球订单获取能力。预计2024-2026年收入规模分别为50.31亿元、57.22亿元、63.76元，同比增速分别为13%、14%、11%。归母净利润规模分别为4.50亿元、5.26亿元、5.91亿元，同比增速分别为11%、17%、12%。当前市值对应24PE12X，25PE10X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。