泡泡玛特发布24Q1业务状况
　　24Q1公司收入同比增长40-45%，其中内地收入同比增长20-25%，境外收入同比增长245-250%。内地从复苏进入快增，新品热销，境外加速扩张，业绩超预期。
　　内地业务：从复苏到快增，线上全面翻正，毛绒新品热销
　　1）线下从复苏到快增：零售店收入同增20-25%，机器人商店收入同增15-20%，我们预计开店数和店效双增，批发及其他（含乐园）收入同增50-55%。
　　2）线上全面翻正：抽盒机收入同增0-5%（23H2同比-13.3%），天猫旗舰店收入同增0-5%（23H2同比-23.3%），抖音收入同增95-100%，新渠道持续放量。
　　3）新品热销、非盲盒品类延展成功
　　24Q1盲盒/周边推新数同比+1/+15，非盲盒品类推新加密，THEMONSTERS热度提升，23年10月推出心动马卡龙搪胶毛绒目前线上线下已售罄，微信商城显示发货时间已到7月底，24年4月推出春天野在家毛绒公仔及挂件已售罄，微信商城显示发货时间为5月中。
　　我们认为：内地业务从修复到快增，验证潮玩行业口红效应，验证非盲盒品类延展成功，期待积木等新品类以及游戏落地，IP运营持续升维。
　　境外业务：进入非线性增长阶段，IP全球热度提升
　　1）加速扩张：港澳台及海外业务收入同增245-250%，我们预计开店数和店效齐增，24Q1新开店包括泰国3号店/法国老佛爷百货中心快闪店/悉尼4号店等，境外开店加速（如泰国半年内已开出3家店），境外店效超预期（台北旗舰店首日门店销售额破260万元，泰国3号店首日门店销售额破500万元）。
　　2）IP全球热度提升：知名女团Blackpink成员Lisa先后在insgram社媒平台上晒出THEMONSTERS心动马卡龙系列及春天野在家产品，引发全球购买热潮。
　　我们认为：境外业务处于非线性增长阶段，开店加速及店效超预期，随着IP全球势释放，有望推动持续超预期。
　　盈利预测与估值
　　我们短期看好公司内地快增，境外加速扩张，中长期看好公司IP运营进入新阶段，看好新品类延展，内容化运营，全球IP影响力打造逐步落地。基于内地高增和境外加速，我们上调盈利预测，预计24/25年收入84.5/108.5亿元，同增34.1%/28.4%，归母净利润14.9/19.4亿元，同增37.4%/30.6%，当前市值对应PE 28.5x/21.8x，调整后净利润16.2/20.7亿元，当前市值对应PE 26.2/20.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品推广不及预期，海外推广不及预期，消费力恢复不及预期，原材料大幅上涨，新业务亏损或回收周期长等。