核心观点
　　公司2023年业绩符合预期，新产品AQ-300快速放量。展望2024年，设备更新政策有望对行业带来增量贡献，在新产品AQ300的驱动下，公司中高端机型装机的三级医院数量有望维持高增长，助力公司实现全年股权激励的业绩考核目标。一方面，AQ300自2022年11月上市以来，前期处于产品打磨、性能优化以及学术推广的阶段，临床对产品性能的认可度逐渐提升；另一方面，去年受医疗行业合规要求提升的影响，AQ-300中标和装机有所延后，预计今年招投标逐步恢复。此外，公司多款新镜种在2023年陆续获批，产品种类进一步丰富，有望增强公司在三级医院的核心竞争力。
　　事件
　　2024年4月9日，公司发布2023年年报
　　根据公司公告，公司2023年实现营收6.78亿元，同比增长52%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长167%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长361%，基本每股收益为0.43元/股。2023年度利润分配预案为：公司拟向全体股东每1股派发现金红利0.3元（含税）。不进行资本公积金转增股本，不送红股。
　　简评
　　业绩符合预期，AQ-300实现快速放量
　　公司2023年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.78亿元、0.58亿元和0.44亿元，分别同比增长52%、167%、361%，剔除股份支付后的归母净利润为0.87亿元，业绩符合预期，完成此前制定的股权激励考核目标。利润端实现大幅增长，主要由于公司上年同期利润基数较低。23Q4单季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为2.49亿元、0.13亿元和0.07亿元，分别同比增长52%、-3%和36%。
　　分业务来看，2023年公司内窥镜设备收入为6.22亿元，同比增长59%；内窥镜诊疗耗材收入为4257万元，同比下降14%，国内耗材市场竞争激烈，公司耗材收入体量相对较小；内窥镜维修服务收入为1235万元，同比增长235%。分境内外来看，公司境内收入为5.64亿元，同比增长64%；境外收入为1.13亿元，同比增长12%。
　　中高端机型在三级医院实现快速突破，新产品AQ-300有望加速放量
　　2023年公司中高端机型（AQ-200和AQ-300）主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为96台和316根，装机（含中标）三级医院达到73家，而2022年公司AQ-200服务的三级医院客户数量仅为25家。
　　展望上半年和全年，在新产品AQ-300的驱动下，公司中高端机型服务的三级医院数量有望持续高增长，助力公司实现全年股权激励的业绩考核目标。一方面，AQ-300自2022年11月上市以来，前期处于产品打磨、性能优化以及学术推广的阶段，临床对产品性能的认可度逐渐提升；另一方面，去年受医疗行业合规要求提升的影响，AQ-300中标和装机有所延后，预计今年招投标逐步恢复。此外，公司多款细镜、分体式上消化道内镜、双焦内镜等新镜种在2023年陆续获批，产品种类进一步丰富，有望增强公司在三级医院的核心竞争力。近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，有望对医疗设备采购需求带来增量贡献，建议关注后续政策落地节奏。
　　毛利率显著提升，经营现金流显著改善
　　2023年公司毛利率为73.78%，同比提升4.06个百分点，预计主要由于高毛利率的中高端机型（AQ-200和AQ-300）收入占比提升。销售费用率为34.27%，同比提升4.66个百分点，主要系职工薪酬、修理费及差旅费增长较多所致；管理费用率为13.40%，同比下降5.54个百分点；财务费用率为-0.39%，同比提升1.00个百分点，主要系本期收到的利息收入减少所致；研发费用率为21.68%，同比持平，研发费用同比增长52.26%，主要系职工薪酬和研发领料增长较多所致。2023年经营性现金流净额为3741万元，较上年同期的-4190万元有较大改善，主要系销售回款增加所致；存货周转天数为384.25天，同比增加14.29天，主要系公司原材料备货较多所致；应收账款周转天数为85.06天，同比提升5.44天。其余财务指标基本正常。
　　推出限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心
　　2023年10月12日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），本激励计划首次授予的激励对象共计113人，首次授予的激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员以及董事会认为需要激励的其他人员。业绩考核指标为营业收入或归母净利润（剔除股份支付费用、商誉减值影响后的数值），按照公司层面归属比例100%的目标来看，2024年收入不低于9.9亿元或归母净利润不低于1.2亿元，2025年收入不低于14亿元或归母净利润不低于1.8亿元，2026年收入不低于20亿元或归母净利润不低于2.7亿元。我们认为，股权激励计划有利于充分调动员工积极性，也彰显了公司长期发展信心。
　　AQ-300产品性能不断优化、镜体种类持续丰富，核心竞争力持续增强
　　公司2022年11月正式推出下一代4K软性内窥镜系统AQ-300，在光学放大、镜体操控性等关键性能上实现突破，4K光学放大镜体、可变硬度肠镜、十二指肠镜等镜种均已获批，其中十二指肠镜具有清晰的视野与更大的抬钳角度，提供了更好的观察视野，从而使得医生可以高