事件描述：
　　3月家用空调产量2,181万台，同比+23.40%，销量2,243万台，同比+21.62%，其中内销1,235万台，同比+17.84%，出口1,008万台，同比+26.59%，期末库存1,700万台，同比-9.01%；分品牌，格力当月+4.71%（内销+3.39%，出口+7.69%）；美的当月+24.04%（内销+12.07%，出口+39.13%）；海尔当月+17.35%（内销+14.86%，出口+25.00%）；海信当月+23.35%（内销+36.36%，出口+13.5%）；长虹当月+36.1%（内销+47.6%，出口+20.0%）；TCL当月+54.3%。
　　事件点评：
　　内销再超预期，终端动销稳健。3月家用空调内销量同比+17.8%，规模同期新高。基数来看，22/23年3月内销量分别同比+3%/+19%，基数走高背景下，3月内销增速环比1-2月累计仍提速1.5pct。剔除基数波动看，3月内销较21/19年同期复合增速分别+14%/+5%，延续2月趋势，环比23Q4及24M1明显上扬。终端来看，奥维数据显示年初至4月14日空调线上/线下零售量分别同比+33%/-18%，推算全渠道同比增速约为小至中个位数，动销平稳。3月监测厂商库存同/环比分别-9%/-4%，结合4月内销排产同比+21%，当前厂商预期及渠道备库均较积极；后续基数走高，需跟踪旺季动销情况。
　　美的环比改善，价格体系平稳。3月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+12%/+3%/+15%，海信/长虹/奥克斯分别+36%/+48%/+12%，美的、格力规模均至同期新高，二线延续弹性。中期维度看，3月美的内销较21/19年同期CAGR分别+15%/+8%，格力内销较21/19年同期分别+2%/+2%，美的连续两月环比提速。份额端，美的/格力3月内销份额分别同比-1.4/-3.5pct，美的降幅环比收窄，格力仍有波动。1-3月奥维空调线上/线下零售均价分别同比+4%/-5%，全渠道预计持平；美的/格力/海尔线上零售均价分别同比+12%/+2%/持平，龙头维持涨势，而成本上行背景下，价格可展望稳中有升。
　　外销景气持续，关注二线弹性。3月空调外销同比+27%至千万台，历史同期新高。回溯24冷年，除2月在同期+17%的高基数之下同比回落，空调外销自23年8月以来已连续7月新高，期间增速中枢在20%左右；剔除春节，23冷年同期外销月度最大跌幅不超双位数，超越基数的景气质量可确认。一季度家用空调外销累计同比+22%，其中美的/格力/海尔分别同比+17%/+10%/+25%，TCL/海信分别+46%/+34%，二线弹性值得关注。海关数据显示，2023年拉美及中东非贡献空调出口主要增量，而前期拖累的北美近期零售回暖趋势明确，去库行至尾声，一阶拐点渐近，接续支撑出口景气。
　　维持行业“强于大市”评级。3月家用空调内外销分别同比+18%及+27%，内销再超预期，出口增势延续。2024年库存、地产影响有限，更新主导阶段，政策弹性可期；3月海关家电出口数据高基数下仍显韧性，外需回暖带动下，库存周期右侧渐近，外销景气持续性或好于预期。近期白电龙头内销稳健，外销反馈积极，经营指标新高，高质量高股息，当前估值仍在历史偏低位，推荐美的、海尔、海信家电、格力，关注长虹、TCL系等阶段弹性。
　　风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。