核心观点：
　　长海股份发布2023年年报：公司2023年实现营收26.1亿元，同比-13.6%，归母净利润3.0亿元，同比-63.8%，扣非归母净利润2.8亿元，同比-53.7%。其中Q4实现营收6.2亿元，同比-14.1%，归母净利润815万元，同比-96.2%，扣非归母净利润1562万元，同比-81.3%。
　　2023年玻纤景气持续探底，一体化布局下盈利韧性好于同行。报告期内，公司玻纤及制品销量27.36万吨，同比基本持平，实现营收19.1亿元，我们测算公司玻纤及制品单吨收入6973元（同比-1194元，好于行业粗纱价格降幅），单吨成本5041元（同比+78元），单吨毛利1932元（同比-1273元），吨扣非净利约800元（同比约-1150元）。23Q4单季度看，得益于全产业链布局优势，公司灵活调整产品结构、增加高附加值产品销售比重，预计单位价格环比企稳，销量略有缩减。
　　展望2024年，行业阶段性底部或已确立，公司产能扩张带来内生增速，量利齐升业绩改善可期。3月中旬龙头率先发函复价，带动粗纱主流品类普涨，4月初新价基本落实，行业阶段性底部或已确立。公司2023年在产产能约30万吨，拟新建60万吨项目（4条15万吨产线），一期第一条产线计划在24年年中投产，天马产线3改8技改项目于23年年末放水冷修，有望年内完成复产，2024年公司名义产能有望达50万吨。随新产能陆续投放，大线能效更好，规模效应发挥，叠加产品结构高端化，公司控本能力、竞争力有望持续加强。
　　规模下降费用率小幅提升，经营性现金流显著改善。
　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为0.83/ 1.28/ 1.63元，对应PE分别为11.9/ 7.7/ 6.1倍，参考可比公司估值，给予公司24年15xPE的判断，对应合理价值12.48元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。