核心观点：
　　中国建筑发布2023年报。根据年报，2023年，公司实现营收22655亿元，同比10.24%；归母净利543亿元，同比6.50%；23Q4，公司实现营收5943亿元，同比14.49%；归母净利106亿元，同比43.12%。
　　经营性现金流净流入增加，股息率约为5%。23年经营性现金流净流入110亿元，22年净流入38亿元。23年投资性现金流净流出265亿元，22年净流出115亿元。公司23年拟分红率20.82%，对应目前股息率约为5%，在建筑央企中股息率较高。
　　房建基建业务收入/订单/利润总额稳健增长，整体毛利率略有下滑。分业务看，房屋建筑：23年营收11837亿元，同比9.4%，毛利率7.3%，同比-0.7pct；新签合同额26894亿元，同比8.8%；利润总额329亿元，同比3.3%；基础设施：23年营收5566亿元，同比12.8%，毛利率9.8%，同比-0.6pct；新签合同额11685亿元，同比15.1%；利润总额262亿元，同比9.7%；勘察设计：23年营收117亿元，同比9.1%，毛利率21.3%，同比+0.4pct；新签合同额148亿元，同比8.8%；利润总额-2亿元，同比-172.6%；房地产开发：23年营收3088亿元，同比9.5%，毛利率18.2%，同比-0.8pct；利润总额359亿元，同比3.6%。
　　加强投资回收，新增投资围绕京津冀、长三角等重点地带。公司23年完成投资额4003亿元，同比下降1.1%，投资回款4283亿元，同比增长10.6%。其中公司在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角和黄河流域完成投资额3693亿元，占公司整体完成投资额的92.3%。
　　盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为585/623/664亿元。参考可比公司估值，给予公司24年5倍PE估值，对应公司合理价值为7.03元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。