公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营业收入6.9亿元，同比-24.8%，环比+21.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比-65%，环比扭亏（23Q4公司亏损1.4亿元）。23年鸡苗景气前高后低，报告期内公司业绩环比明显改善，但受高基数影响，同比明显承压。因鸡苗销售量、价格均有明显下滑，同时报告期内录得投资收益-1335万元（参股公司北大荒宝泉岭农牧亏损所致），公司业绩表现略低于我们此前预期（我们在一季报前瞻中预计公司24Q1实现归母净利润1.5亿元）。
　　鸡苗价格环比回升，但同比大幅下滑，当期业绩承压。参考公司销售情况月报，2024年一季度，公司共销售鸡苗1.3亿羽（含父母代种鸡与商品代鸡苗），同比-13%，环比-8%，鸡苗销售均价4.2元/羽，同比-19%，环比+42%。参考畜牧业协会数据，预计公司父母代种鸡与商品代鸡苗销售价格均有较大幅度下滑（2024年一季度，全国白羽肉鸡父母代鸡苗销售均价约36元/套，同比-36%，全国商品代鸡苗销售均价3.46元/羽，同比-23%）。我们预计24Q1公司父母代种鸡套均盈利15-20元，商品代鸡苗单羽盈利约0.5元，鸡苗销售业务合计盈利约1.2-1.4亿。
　　 24Q1益生909销售承压，种猪业务维持扩张。2024年一季度，公司共销售益生909鸡苗0.23亿元，同比-2.6%，实现销售收入0.29亿元，同比-32.9%，销售均价为1.26元/羽（23年全年均价约1.5元/羽）。受肉禽行业景气影响，24Q1益生909销售量价齐跌。报告期内，公司销售种猪3175头，同比+709.9%，实现销售收入0.1亿，同比+484.2%。预计24Q1公司益生909销售处于盈亏平衡线附近，种猪销售或有小幅亏损。向后展望，预计益生909仍将稳步推广，定增产能陆续落地后，种猪业务持续扩张放量。
　　看好2024年白羽肉鸡行业景气复苏，维持公司“增持”评级。2022年末祖代种鸡存栏量高位下滑，2023年中传导至父母代种鸡环节，预计全国商品代鸡苗供应量在2024年将有所回落，催化行业景气继续上行。公司作为白羽肉鸡种鸡龙头，有望充分受益。维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入36.5/33.4/34.0亿元，实现归母净利润12.1/8.4/6.8亿元。当前股价对应PE估值水平为9X/13X/16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：鸡苗价格大幅波动；禽流感疫情风险；原材料价格大幅波动。